报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受己二酸、氨纶景气低迷拖累，但业绩底部信号明显，随着下游尼龙66扩产拉动己二酸需求、氨纶行业扩产接近尾声，双主业景气有望上行，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月1日，当前股价7.74元，一年最高最低9.24/6.59元，总市值384.10亿元，流通市值383.28亿元，总股本49.63亿股，流通股本49.52亿股，近3个月换手率22.15% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收269.31亿元，同比+2.41%，归母净利22.20亿元，同比 - 10.43%；Q4单季度营收65.59亿元，同比 - 0.87%，归母净利润2.05亿元，同比 - 62.66%，环比 - 58.64%，扣非后归母净利1.75亿元，环比 - 61.43% [6] 产品价格及价差情况 - 2024年Q4，己二酸平均价格8,247元/吨，环比 - 6.49%，纯苯平均价格环比 - 12.81%，己二酸平均价差扩大至2,299元/吨，环比 + 15.07%；氨纶40D平均价格24,120元/吨，环比 - 5.71%，氨纶价差环比 - 6.05% [7] 行业发展趋势 - 尼龙66卡脖子环节己二腈/己二胺国产化曙光乍现，国内龙头公司布局、投产产能，未来尼龙66行业或将积极扩产，拉动己二酸需求；氨纶行业2025年尚有部分新增产能投放，行业扩产接近尾声，静待需求增长指引景气上行 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.74（ - 6.56）、31.10（ - 7.32）、38.22亿元，EPS分别为0.50（ - 0.13）、0.63（ - 0.14）、0.77元，当前股价对应PE分别为15.5、12.3、10.0倍 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,298|26,931|27,645|29,799|30,468| |YOY(%)|1.6|2.4|2.6|7.8|2.2| |归母净利润(百万元)|2,478|2,220|2,474|3,110|3,822| |YOY(%)|-12.9|-10.4|11.4|25.7|22.9| |毛利率(%)|15.3|13.8|14.7|15.9|17.9| |净利率(%)|9.4|8.3|9.0|10.4|12.6| |ROE(%)|9.9|8.4|8.5|9.9|11.0| |EPS(摊薄/元)|0.50|0.45|0.50|0.63|0.77| |P/E(倍)|15.5|17.3|15.5|12.3|10.0| |P/B(倍)|1.5|1.5|1.3|1.2|1.1|[10]