报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元，EPS 19.12/22.08/24.41元，对应2025年4月1日365.50元/股收盘价，PE分别为19/17/15倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司3月新能源汽车批发销售37.7万辆，同比+24.8%，环比+16.9%；新能源乘用车批发销售37.1万辆，同比+23.1%，环比+16.7% [1] - 3月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别35.1万辆、12,620辆、8,051辆、133辆 [1] 3月批发同比增长 出口表现亮眼 - 3月新能源乘用车批发销售37.1万辆，同比+23.1%，受益出海及智驾版铺货，环比+16.7%；1 - 3月累计销售98.6万辆，同比+59.3% [2] - 2月新能源出口销量7.3万辆，再创新高；25 - 01/25 - 02/25 - 03公司披露出口销量分别6.6/6.7/7.3万辆，出海稳步增长 [2] - 出海增长一方面是海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是seal U混动；另一方面是受益滚装船投入，到2026年1月前，船队规模将扩展至8艘 [2] - 2025年公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利 [2] 智驾版车型发布 2025智驾平权加速 - 2月公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元 [3] - 目前比亚迪智驾版车型的订单占比已达到25% - 30% [3] - 公司拥有巨大的数据优势，目前累计销售超过440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，有望加速智驾平权，带动产业链协同发展 [3] 高端化产品大年 销量、盈利向上 - 2025年为公司的高端化产品大年，腾势N9已于3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98 - 44.98万元，全系标配易三方技术，有望带动整体盈利向上 [4] - 王朝旗舰车型汉L/唐L将于4月上市，均搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能，其兆瓦闪充技术实现1000kW峰值充电功率，5分钟补能400公里续航，有望带动主品牌高端化 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 777,102 | 1,014,119 | 1,237,225 | 1,477,246 | | 增长率（%） | 29.0 | 30.5 | 22.0 | 19.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 40,254 | 58,115 | 67,094 | 74,172 | | 增长率（%） | 34.0 | 44.4 | 15.5 | 10.5 | | 每股收益（元） | 13.25 | 19.12 | 22.08 | 24.41 | | PE | 28 | 19 | 17 | 15 | | PB | 6.0 | 4.8 | 4.0 | 3.3 | [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等项目及对应增长率、比率等指标 [10]