报告公司投资评级 - 买入 [3][7][12] 报告的核心观点 - 2024年业绩延续强劲增长态势，核心运营指标表现良好，加大中医+AI模式投入有望带来长期业绩增量，维持买入评级和42港元目标价 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位48.50港元，52周低位26.25港元，市值78.204亿港元，日均成交量733万股，年初至今变化-1.63%，200天平均价35.00港元 [5] 盈利预测变动 - 2025E营业收入39.6亿元，较前预测降1%；毛利润11.91亿元，降3%；毛利率30.1%，降0.6ppt；经调整归母净利润5.01亿元，降1%；经调整净利率12.7%，降0.1ppt [6] - 2026E营业收入49.18亿元，较前预测升1%；毛利润14.88亿元，降1%；毛利率30.3%，降0.6ppt；经调整归母净利润6.14亿元，降2%；经调整净利率12.5%，降0.3ppt [6] 业绩增长与扩张 - 2024年收入和经调整净利润分别同比增30%/31%至30.2亿/4.0亿元，就诊量和平均客单价分别增长26%/3%，回头率、人均就诊次数均提升 [7] - 线下门店收入增长35%，老店内生增速28%，2024年新并购和自建门店分别贡献6.3%/0.8%的增速 [7] - 会员收入占比提升至42%，年均消费额和人均年就诊次数高于非会员，自有医生队伍增44%至782人，线下医生总数增25%至3018人 [7] - 2025年经调整净利润预计增长20%以上，对外扩张重心转向海外市场，内地并购聚焦一线城市 [7] AI布局 - 在名医"AI分身"、AI提升患者个性化服务、AI优化医疗资源配置等领域探索，AI对名医产能每提升10%可带来1亿元增量收入、对客户年度就诊次数每提升0.1次能带来7868万元增量收入 [7] - 2025年预计在AI领域投入5000万元左右，7月将发布开源大模型的垂类中医药大模型，并开发10个专病的专家AI分身 [7] 财务数据 损益表 - 2023 - 2027E收入分别为23.23亿、30.22亿、39.6亿、49.18亿、57.16亿元 [13] - 2023 - 2027E毛利分别为7亿、9.09亿、11.91亿、14.88亿、17.41亿元 [13] - 2023 - 2027E经营利润分别为2.91亿、3.57亿、5.01亿、6.43亿、7.63亿元 [13] 资产负债简表 - 2023 - 2027E总资产分别为33.79亿、36.56亿、43.37亿、50.82亿、59.15亿元 [14] - 2023 - 2027E总负债分别为10.73亿、12.8亿、14.6亿、15.91亿、17.22亿元 [14] - 2023 - 2027E股东权益分别为23.05亿、23.76亿、28.77亿、34.91亿、41.94亿元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为4.1亿、4.59亿、6.93亿、7.94亿、9.35亿元 [15] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-2.64亿、-4.75亿、-5.43亿、-5.97亿、-6.43亿元 [15] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为1.58亿、-1.42亿、-0.19亿、-0.19亿、-0.19亿元 [15] 财务比率 - 2023 - 2027E核心每股收益分别为1.062元、1.266元、1.754元、2.259元、2.687元 [15] - 2023 - 2027E毛利率分别为30.1%、30.1%、30.1%、30.3%、30.5% [15] - 2023 - 2027EROA分别为7.5%、8.4%、9.8%、10.8%、11.0% [17]