报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营收为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元，EPS 19.12/22.08/24.41元，对应2025年4月1日365.50元/股收盘价，PE分别为19/17/15倍 [4] 各部分总结 事件概述 - 公司3月新能源汽车批发销售37.7万辆，同比+24.8%，环比+16.9%；新能源乘用车批发销售37.1万辆，同比+23.1%，环比+16.7% [1] - 3月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别35.1万辆、12,620辆、8,051辆、133辆 [1] 3月批发与出口情况 - 3月新能源乘用车批发销售37.1万辆，同比+23.1%，受益出海及智驾版铺货，环比+16.7%；1 - 3月累计销售98.6万辆，同比+59.3% [2] - 2月新能源出口销量7.3万辆再创新高，25 - 01/25 - 02/25 - 03公司披露出口销量分别6.6/6.7/7.3万辆，出海稳步增长 [2] - 出海增长原因一是海外真实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是seal U混动；二是受益滚装船投入，到2026年1月前船队规模将扩展至8艘 [2] - 2025年公司将加大海外市场投入，布局工厂并加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展并提振盈利 [2] 智驾版车型情况 - 2月公司发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元，目前全国范围内比亚迪智驾版车型订单占比达25% - 30% [3] - 公司拥有巨大数据优势，累计销售超440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，有望加速智驾平权，带动产业链协同发展 [3] 高端化产品情况 - 2025年是公司高端化产品大年，腾势N9于3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98 - 44.98万元，全系标配易三方技术，有望带动整体盈利向上 [4] - 王朝旗舰车型汉L/唐L将于4月上市，搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能，兆瓦闪充技术可实现1000kW峰值充电功率，5分钟补能400公里续航，有望带动主品牌高端化 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|777,102|1,014,119|1,237,225|1,477,246| |增长率（%）|29.0|30.5|22.0|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|40,254|58,115|67,094|74,172| |增长率（%）|34.0|44.4|15.5|10.5| |每股收益（元）|13.25|19.12|22.08|24.41| |PE|28|19|17|15| |PB|6.0|4.8|4.0|3.3|[6] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行了预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等指标及相关比率 [10]