报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润显著提升，总体表现符合预期，2025年手机、车载、XR业务各有发展趋势，公司成长增速可观，维持“增持”评级 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1095百万股，香港股1095百万股，总市值794亿港元，香港股市值794亿港元，每股净资产22.6港元，ROE（TTM）为10.9，资产负债率53.0%，主要股东为舜旭有限公司，持股比例35.54% [1] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-23%、32%、84%，相对表现分别为-24%、22%、44% [3] 2024年业绩情况 - 全年营收382.9亿元，同比+20.9%，增长受益于智能手机市场复苏、汽车智能化发展及XR业务收入上升；毛利率18.3%，同比+3.8pct；净利润27.0亿元，同比+145.5%；24H2营收193.1亿元，同比+10.4%，净利润16.2亿元，同比+145.5% [5] 各产品业务情况 手机业务 - 2024年营收252亿元，同比+20%；手机镜头出货量13.2亿件，同比+13.1%，2025年目标出货量同比提升5%，毛利率提升至25%-30%；手机摄像模组出货量5.3亿件，同比-5.9%，2025年目标出货量同比增长5-10%，毛利率8%-10% [5] 车载业务 - 2024年营收60亿元，同比+14%；车载镜头出货量1.02亿件，同比+12.7%，2025年目标出货量同比+15%-20%；车载模组在手订单价值超150亿元，预计25年营收同比增长40%达30亿元；新兴车载业务持续技术突破 [5] XR业务 - 2024年营收26亿元，同比+34%；2025年预计总体营收持平或微增，VR业务或下滑，AI眼镜业务将增长 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|33325|31832|38294|43072|48857| |同比增长|-11%|-5%|21%|12%|13%| |营业利润(百万元)|2648|750|2243|2931|4036| |同比增长|-48%|-72%|199%|31%|38%| |归母净利润(百万元)|2408|1099|2699|3475|4241| |同比增长|-52%|-54%|146%|29%|22%| |每股收益(元)|2.29|1.05|2.57|3.31|4.03| |PE|28.8|63.1|25.7|20.0|16.4| |P B|0.3|0.3|0.3|0.3|0.2| [7] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|30646|35144|39267|45290|52586| |非流动资产|12356|15153|15751|15545|15381| |资产总计|43001|50297|55018|60835|67967| |流动负债|19337|21287|23733|26477|29751| |长期负债|1482|6129|6129|6129|6129| |负债合计|20819|27415|29862|32606|35880| |归属于母公司所有者权益|21838|22423|24620|27590|31325| |负债及权益合计|43001|50297|55018|60835|67967| [9] 现金流量表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|7377|2664|4412|5268|6324| |投资活动现金流|(3834)|(1488)|(1246)|(683)|(683)| |筹资活动现金流|(2159)|4858|(1700)|(605)|(807)| |现金净增加额|1428|6051|1466|3979|4834| [10] 利润表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总营业收入|33325|31832|38294|43072|48857| |营业成本|26592|27091|31288|34951|39319| |毛利|6605|4590|7006|8121|9538| |营业利润|2648|750|2243|2931|4036| |归属普通股东净利润|2408|1099|2699|3475|4241| |EPS(元)|2.29|1.05|2.57|3.31|4.03| [11] 主要财务比率 | |2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率：营业收入|-11%|-5%|21%|12%|13%| |年成长率：营业利润|-48%|-72%|199%|31%|38%| |年成长率：净利润|-52%|-54%|146%|29%|22%| |获利能力：毛利率|19.9%|14.5%|18.3%|18.9%|19.5%| |获利能力：净利率|7.3%|3.5%|7.0%|8.1%|8.7%| |偿债能力：资产负债率|48.4%|54.5%|54.3%|53.6%|52.8%| |营运能力：资产周转率|0.8|0.6|0.7|0.7|0.7| |每股资料(元)：每股收益|2.29|1.05|2.57|3.31|4.03| |估值比率：PE|28.8|63.1|25.7|20.0|16.4| [12]