报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司新业务上量带动实际经营向上，Q4单季度收入创新高，新产品铁路集装箱成功放量证明公司新业务经营能力，未来业绩表现和业务突破值得期待 [7] - 2025年是公司基本面变化关键大年，公司从汽车座椅骨架延伸至整椅具备技术和客户基础，座椅业务推进节奏超预期可能性大，看好公司未来成长持续性与惊喜度 [7] - 公司已进入加速成长阶段，基本面变化包括铁路相关项目、汽车整椅等新业务，成长节奏明确且快，预计2025 - 2027年归母净利润2.2亿、3.3亿、4.4亿元，增速+61%、+49%、+33%，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月2日，收盘价40.98元，近12个月最高/最低47.95/21.80元，总股本142百万股，流通股本130百万股，流通股比例91.85%，总市值58亿元，流通市值53亿元 [1] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2276|2812|3621|4511| |收入同比（%）|49.9%|23.5%|28.8%|24.6%| |归属母公司净利润（百万元）|137|220|328|436| |净利润同比（%）|50.3%|60.7%|48.8%|32.9%| |毛利率（%）|17.3%|18.5%|19.0%|19.0%| |ROE（%）|8.3%|11.6%|14.6%|16.2%| |每股收益（元）|1.15|1.55|2.31|3.07| |P/E|32.13|26.44|17.77|13.36| |P/B|2.89|3.07|2.60|2.17| |EV/EBITDA|10.30|14.12|9.87|7.18| [6] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1981|2565|3131|3979| |非流动资产|1040|1250|1442|1504| |资产总计|3021|3815|4572|5483| |流动负债|997|1556|1970|2430| |非流动负债|364|364|364|364| |负债合计|1361|1920|2334|2793| |少数股东权益|1|1|1|2| |归属母公司股东权益|1660|1895|2238|2688| [8] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2276|2812|3621|4511| |营业成本|1881|2292|2933|3654| |营业利润|163|246|365|485| |利润总额|162|245|364|485| |净利润|136|220|328|436| |归属母公司净利润|137|220|328|436| [8] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|253|753|626|715| |投资活动现金流|-200|-324|-323|-203| |筹资活动现金流|371|1|0|-2| |现金净增加额|424|430|302|510| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|49.9%|23.5%|28.8%|24.6%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|57.4%|51.1%|48.7%|32.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|50.3%|60.7%|48.8%|32.9%| |获利能力 - 毛利率（%）|17.3%|18.5%|19.0%|19.0%| |获利能力 - 净利率（%）|6.0%|7.8%|9.0%|9.7%| |获利能力 - ROE（%）|8.3%|11.6%|14.6%|16.2%| |获利能力 - ROIC（%）|8.1%|10.0%|12.6%|14.0%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|45.0%|50.3%|51.0%|50.9%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|82.0%|101.3%|104.2%|103.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.99|1.65|1.59|1.64| |偿债能力 - 速动比率|1.75|1.37|1.31|1.36| |营运能力 - 总资产周转率|0.83|0.82|0.86|0.90| |营运能力 - 应收账款周转率|2.43|2.72|3.46|3.91| |营运能力 - 应付账款周转率|2.48|2.24|2.02|2.00| |每股指标 - 每股收益（元）|1.15|1.55|2.31|3.07| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.78|5.30|4.40|5.03| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.77|13.34|15.75|18.92| |估值比率 - P/E|32.13|26.44|17.77|13.36| |估值比率 - P/B|2.89|3.07|2.60|2.17| |估值比率 - EV/EBITDA|10.30|14.12|9.87|7.18| [8]