报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩低于预期，主要因营业外支出增加、部分机组所得税优惠政策到期、营业成本提升等因素所致；大亚湾机组完成增容，若增加供港电量或提高盈利；在建机组16台保障中长期装机成长性；下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月1日收盘价3.71元，一年内最高/最低为5.25/3.48元，总市值187,349.85百万元，流通市值187,349.85百万元，总股本50,498.61百万股，资产负债率59.49%，每股净资产2.37元/股 [3] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为82,549、86,804、87,604、90,547、95,866百万元，同比增长率分别为 - 0.33%、5.16%、0.92%、3.36%、5.87%；归母净利润分别为10,725、10,814、10,823、11,299、11,999百万元，同比增长率分别为7.62%、0.83%、0.09%、4.39%、6.20%；每股收益分别为0.21、0.21、0.21、0.22、0.24元/股；ROE分别为9.47%、9.05%、8.63%、8.58%、8.67%；市盈率分别为17.47、17.32、17.31、16.58、15.61 [6] 事件分析 - 公司2024年实现营收868.04亿元，同比增长5.16%，归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%，Q4归母净利润8.3亿元，同比下滑18.98%；计划每10股派发现金红利0.95元，分红率44.36% [7] 业绩低于预期原因 - 营业外支出增加3.5亿元，部分机组所得税优惠政策到期致所得税支出增加19.16%，营业成本提升，电力业务营业成本同比增加9.85%，电力毛利率下降2.25个百分点 [7] 市场表现 - 2024年管理的在运机组上网电量2272.84亿千瓦时，同比增长6.13%，增量源于防城港和台山核电；核电平均售电价0.4162元/千瓦时，较2023年下降7厘钱，市场化部分电价同比下降约3.85% [7] 机组情况 - 2024年大亚湾核电完成30年大修，2号机组装机容量增容4.2万千瓦；截至2024年底，在建装机16台，预计2025 - 2032年陆续投产 [7] 盈利预测与评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润分别为108/113亿元，新增2027年预测为120亿元，当前股价对应PE分别为17、17、16倍，2025 - 2027年股息率分别为2.6%、2.7%、2.8%，中广核电力2025 - 2027年股息率4.1%、4.3%、4.5%，维持“买入”评级 [7] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [8]