报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][18] 报告的核心观点 - 2024全年公司营收及净利润快速增长，归母净利润同比增长49%，随着乙肝临床治愈研究深入，核心产品派格宾持续放量 [1][8] - 净利率提升，销售费用率持续改善，2024全年毛利率为93.5%，净利率29.4%，销售费用率39.5% [1][9] - 2024年达成多项对外合作，丰富肝病防治领域管线布局 [2] - 核心品种派格宾是国内唯一长效干扰素产品，组合疗法渗透率有望提升；珮金有望贡献销售增量；长效生长激素国内进度领先 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 营收及利润情况 - 2024全年实现营收28.17亿（+34.1%），归母净利润8.28亿（+49.0%），扣非归母净利润8.27亿（+42.7%） [1][8] - 分季度看，2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为5.45/6.45/7.65/8.62亿元，归母净利润分别为1.29/1.76/2.50/2.73亿元，扣非归母净利润分别为1.46/1.84/2.51/2.46亿元 [8] - 分产品看，抗病毒用药营收24.47亿元（+36.7%），毛利率96.2%（+0.7pp），销售量410.7万支（+44.3%）；血液/肿瘤用药营收3.63亿元（+19.7%），毛利率75.4%（-5.6pp） [1] 费用率情况 - 2024全年毛利率为93.5%（同比+0.2pp）、净利率29.4%（同比+2.9pp）；销售费用率39.5%（同比-0.9pp）、管理费用率9.9%（同比-0.1pp）、研发费用率10.5%（同比-0.5pp）、财务费用率-0.1%（同比+0.2pp），期间费用率整体为59.8%（同比-1.4pp） [1][9] 对外合作情况 - 2024年7月与康宁杰瑞独占许可协议取得进展，将KN069作为第一授权产品；9月与藤济生物达成合作，获得NM6606在中国开发和商业化权益 [2] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2026年，公司归母净利润分别为10.71/15.38亿元（前值为11.25/15.14亿元），新增2027年归母净利润预计为21.70亿元，目前股价对应PE分别为30/21/15x [2][18] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [23]