报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年航发控制营业收入、净利润再创历史新高，经营效率持续提升，部分量产型号即将阶段性达峰，新研产品逐步上量，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.56、8.05、8.81亿元，同比增长0.75%、6.46%、9.42% [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价19.11元，总股本/流通股本13.15亿股，总市值/流通市值251亿元，52周内最高/最低价25.19 / 17.54元，资产负债率20.6%，市盈率33.53，第一大股东为中国航空发动机集团有限公司 [4] 事件 - 3月28日，航发控制发布2024年年报，2024年实现营业收入54.81亿元，同比增长2.95%，实现归母净利润7.50亿元，同比增长3.26% [5] 点评 - 2024年公司营业收入、净利润再创历史新高，经营效率持续提升，航空发动机及燃气轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加，整体毛利率28.11%，同比提升1.53pcts，全员劳动生产率44.65万元/人，同比改善11.04% [6] - 2024年子公司航发西控、航发红林、北京航科营业收入和净利润有不同程度增长，长春控制营业收入和净利润下降 [7] - 2025年公司面临部分量产型号阶段性达峰、部分新研产品尚在逐步上量的挑战，营业收入预算目标为53亿元，将加快通用航空和无人机动力控制配套产品自主研制和市场拓展 [7] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5481|5346|5552|5866| |增长率(%)|2.95|-2.47|3.86|5.65| |EBITDA（百万元）|1387.45|1310.22|1451.83|1626.33| |归属母公司净利润（百万元）|750.27|755.88|804.68|880.51| |增长率(%)|3.26|0.75|6.46|9.42| |EPS(元/股)|0.57|0.57|0.61|0.67| |市盈率（P/E）|33.50|33.25|31.23|28.54| |市净率（P/B）|2.04|1.95|1.87|1.79| |EV/EBITDA|18.92|16.68|14.99|13.28| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|5481|5346|5552|5866|营业收入|2.9%|-2.5%|3.9%|5.7%| |营业成本|3940|3820|3952|4169|营业利润|4.6%|0.8%|6.5%|9.5%| |税金及附加|57|56|58|61|归属于母公司净利润|3.3%|0.7%|6.5%|9.4%| |销售费用|18|18|19|20|获利能力| | | | | |管理费用|442|429|455|469|毛利率|28.1%|28.5%|28.8%|28.9%| |研发费用|181|177|178|182|净利率|13.7%|14.1%|14.5%|15.0%| |财务费用|-81|-70|-76|-78|ROE|6.1%|5.9%|6.0%|6.3%| |资产减值损失|-71|-33|-25|-14|ROIC|5.2%|5.2%|5.3%|5.6%| |营业利润|864|871|927|1015|偿债能力| | | | | |营业外收入|9|9|9|9|资产负债率|20.6%|19.6%|19.4%|19.5%| |营业外支出|5|5|5|5|流动比率|3.76|3.89|3.86|3.83| |利润总额|868|875|931|1019|营运能力| | | | | |所得税|113|114|122|133|应收账款周转率|2.49|1.91|1.99|2.02| |净利润|755|760|809|886|存货周转率|2.64|2.56|2.70|2.75| |归母净利润|750|756|805|881|总资产周转率|0.34|0.32|0.32|0.33| |每股收益（元）|0.57|0.57|0.61|0.67|每股指标（元）| | | | | |资产负债表| | | | |每股收益|0.57|0.57|0.61|0.67| |货币资金|3032|3321|3409|3566|每股净资产|9.39|9.79|10.22|10.68| |交易性金融资产|0|0|0|0|估值比率| | | | | |应收票据及应收账款|5512|5354|5534|5835|PE|33.50|33.25|31.23|28.54| |预付款项|83|81|83|88|PB|2.04|1.95|1.87|1.79| |存货|1534|1453|1480|1550| | | | | | |流动资产合计|11233|11281|11579|12112|现金流量表| | | | | |固定资产|3501|3898|4267|4516|净利润|755|760|809|886| |在建工程|334|334|334|334|折旧和摊销|606|505|597|686| |无形资产|810|810|810|810|营运资本变动|-1719|98|-162|-243| |非流动资产合计|5082|5479|5848|6097|其他|97|44|39|25| |资产总计|16315|16760|17427|18209|经营活动现金流净额|-262|1408|1283|1354| |短期借款|7|7|7|7|资本开支|-968|-898|-962|-930| |应付票据及应付账款|2423|2349|2431|2564|其他|542|7|9|0| |其他流动负债|556|542|560|589|投资活动现金流净额|-426|-891|-953|-930| |流动负债合计|2986|2898|2998|3160|股权融资|0|0|0|0| |其他|383|383|383|383|债务融资|0|0|0|0| |非流动负债合计|383|383|383|383|其他|-187|-228|-243|-265| |负债合计|3369|3281|3380|3542|筹资活动现金流净额|-187|-228|-243|-265| |股本|1315|1315|1315|1315|现金及现金等价物净增加额|-874|289|88|158| |资本公积金|6683|6683|6683|6683| | | | | | |未分配利润|4162|4577|5019|5501| | | | | | |少数股东权益|600|604|609|614| | | | | | |其他|187|300|421|553| | | | | | |所有者权益合计|12946|13480|14047|14667| | | | | | |负债和所有者权益总计|16315|16760|17427|18209| | | | | | [12]