报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [6] 报告的核心观点 亮点 - 营收增速回暖，24Q4 营收和 PPOP 增速环比回升，2024 年其他非息收入同比增长 61.7%，核心增量收益来自处置 FVOCI 取得的投资收益，同比增多 25.3 亿 [2] - 信贷规模持续扩张，资产结构改善，2024 年末总资产同比增长 5.8%，贷款同比增长 8.20%，对公、零售贷款分别同比增长 10.7%和 0.4%，存款同比增长 2.9%，零售存款同比增长 13.0% [2] - 不良双降，资产质量向好，2024 年末不良贷款率为 1.38%，环比 Q3 末下降 5BP，不良贷款余额环比下降 4.7 亿元，拨备覆盖率 178.67%，环比 Q3 末上升 3.34pct [3] 关注 - 活期流失，息差承压，24 年息差 1.71%，环比 Q1 - 3 回落 9BP，24Q4 单季度息差环比收窄 34BP，主要是资产端利率下降幅度比负债端成本改善幅度更大 [4] 投资建议 - 浙商银行具备良好的区位优势和外部环境，信贷规模持续扩张，营收增速回暖，资产质量改善，分红稳定，股息率高，建议积极关注 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 6.19%、4.97%、0.92%，增速分别较 24Q1 - 3 变动 +0.56pct、+0.99pct、 - 0.27pct，归母净利润增速略微回落，营收、PPOP 增速保持回升 [1] - 累计业绩驱动上，规模、其他非息高增、有效税率下降形成正贡献，而拨备计提和息差收窄形成主要负贡献；单季度业绩驱动来看，24Q4 单季度规模、其他非息保持正贡献，但有效税率贡献由正转负，息差进一步收窄，是 24Q4 净利润增速下滑的主要拖累原因 [1] 非息收入 - 2024 年手续费收入同比下降 2.96%，代理业务同比增长 22.50%，托管业务同比增长 7.24%，支付结算业务同比下降 6.48%等 [32] - 2024 年净其他非息收入同比增长 61.7%，投资收益同比增长 28.2%，公允价值变动损益同比增长 1095.9%，汇兑净损益同比增长 91.7%等 [33] 息差及资负 - 2024 年息差 1.71%，环比 Q1 - 3 回落 9BP，24Q4 单季度息差环比收窄 34BP，主要是资产端利率下降幅度比负债端成本改善幅度更大 [4] - 资产端，2024 年末总资产同比增长 5.8%，贷款同比增长 8.20%，投资类资产同比增长 5.48%等；负债端，2024 年存款同比增长 2.9%，受行业自律政策影响，对公活期存款同比下降 33.5%，零售存款同比增长 13.0% [2][38][40] 资产质量 - 2024 年末不良贷款率为 1.38%，环比 Q3 末下降 5BP，不良贷款余额环比下降 4.7 亿元，拨备覆盖率 178.67%，环比 Q3 末上升 3.34pct，拨贷比环比小幅下降 4BP，风险抵补水平依旧稳健 [3] - 逾期贷款率 1.81%，较 24Q2 末下降 36BP，延续下行趋势；关注率 2.41%，较 24Q2 末上升 20BP；24 年末重组类贷款环比上升较多，可能与监管口径变化有关 [3] 资本及股东 - 2024 年末核心一级资本充足率 8.38%，一级资本充足率 9.61%，资本充足率 12.61% [46] - 前十大股东中，香港中央结算(代理人)有限公司持股 21.55%，浙江省金融控股有限公司持股 12.57%等 [52]