报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年速腾聚创总营收16.49亿元同比+47.2%，毛利率显著改善至17.2%，净亏损同比收窄88.9%，经调整净亏损同比收窄90.8% [1][5] - ADAS业务受益智驾平权，客户定点及产品出货提升，全球化布局加速 [5] - 机器人业务2024年出货量快速增长，具身智能创新业务有望打开中长期空间 [5] - 伴随高阶智驾下探及终端客户导入，ADAS产品出货及营收有望持续提升，机器人领域布局广，中长期成长空间广阔 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本483百万股，香港股483百万股，总市值187亿港元，香港股市值187亿港元，每股净资产6.6港元，ROE（TTM）为 -15.8，资产负债率25.8%，主要股东为TMF，持股比例22.6043% [1] 股价表现 - 1个月绝对表现 -23%，相对表现 -24%；6个月绝对表现127%，相对表现117%；12个月绝对表现 -5%，相对表现 -45% [3] 营收及盈利情况 - 2024年总营收16.49亿元同比+47.2%，ADAS/机器人/解决方案营收占比81%/12%/6%，同比分别+71.8%/+6.4%/-11.0% [5] - 2024年毛利率同比+8.8pct至17.2%，ADAS产品毛利率转正至13.4%，机器人产品毛利率同比 -9.8pct至34.5% [5] - 2024年净亏损4.82亿元同比收窄88.9%，经调整净亏损3.96亿元同比收窄90.8% [5] ADAS业务 - 2024年ADAS产品营收13.4亿元同比+71.8%，销量51.98万台同比+113.9%，ASP略低于2600元 [5] - 24年推出的MX性价比新品获多家OEM定点合作，首款搭载车型已上市；25年初发布的EM4已获国内外车企定点 [5] - 全球化布局提速，已获8个海外及中外合资品牌定点合作，覆盖欧洲、北美和亚太市场 [5] 机器人业务 - 2024年机器人及其他产品营收1.98亿元同比+6.4%，出货量2.44万台同比+47.0%，ASP约8100元 [5] - 产品线扩展，推出E1R及Airy等产品，截止24年底非汽车领域累计服务超2800家客户 [5] - 发力具身智能领域，推出第二代灵巧手Papert 2.0等零部件及解决方案，25M3发布机器人视觉新品AC1，已与超10家人形机器人企业达成合作 [5] 财务预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|530|1120|1649|2624|4168| |同比增长|60%|111%|47%|59%|59%| |营业利润(百万元)| -600| -928| -618| -341| -24| |同比增长| -225%| -55%|33%|45%|93%| |归母净利润(百万元)| -2089| -4337| -482| -245|76| |同比增长| -26%| -108%|89%|49%|131%| |每股收益(元)| -21.47| -44.67| -1.05| -0.51|0.16| |PE| -1.6| -0.8| -33.6| -69.3|223.9| |PB| -0.7| -0.4|5.3|6.0|5.9| [6] 资产负债表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3029|2827|3917|4132|5017| |非流动资产|398|445|517|569|605| |资产总计|3428|3271|4434|4701|5622| |流动负债|7594|10848|1055|1567|2413| |长期负债|871|1494|301|301|301| |负债合计|8465|12341|1356|1868|2714| |归属于母公司所有者权益| -5047| -9086|3062|2817|2893| |负债及权益合计|3427|3271|4434|4701|5622| [7] 现金流量表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流| -523| -517| -722| -541| -353| |投资活动现金流| -570|266| -1| -50| -50| |筹资活动现金流|2417| -35|1380| -1| -1| |现金净增加额|1444| -245|657| -592| -403| [8] 利润表 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |总营业收入|530|1120|1649|2624|4168| |营业成本|570|1027|1365|2034|3137| |毛利| -39|94|284|590|1030| |营业利润| -600| -928| -618| -341| -24| |归属普通股东净利润| -2089| -4337| -482| -245|76| |EPS(元)| -21.47| -44.67| -1.05| -0.51|0.16| [9] 主要财务比率 | |2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入年成长率|60%|111%|47%|59%|59%| |营业利润年成长率| -225%| -55%|33%|45%|93%| |净利润年成长率| -26%| -108%|89%|49%|131%| |毛利率| -7.4%|8.4%|17.2%|22.5%|24.7%| |净利率| -393.8%| -387.2%| -29.2%| -9.3%|1.8%| |ROE|41.4%|47.7%| -15.7%| -8.7%|2.6%| |资产负债率|247.0%|377.2%|30.6%|39.7%|48.3%| |流动比率|0.4|0.3|3.7|2.6|2.1| |资产周转率|0.2|0.3|0.4|0.6|0.7| |每股收益(元)| -21.47| -44.67| -1.05| -0.51|0.16| |PE| -1.6| -0.8| -33.6| -69.3|223.9| |PB| -0.7| -0.4|5.3|6.0|5.9| [10]