报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合市场预期，营收和归母净利润略有下降，但Q4单季度营收和归母净利润表现较好 [6] - 由于煤价下跌，下调公司2025 - 2026年盈利预测，并新增2027年盈利预测，当前市值对应2025 - 2027年PE分别为8X、8X和7X，较可比公司平均PE有43%的折价，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月1日收盘价10.28元，一年内最高/最低15.92/9.77元，市净率0.9，股息率7.55%，流通A股市值940.83亿元，上证指数3348.44，深证成指10503.66 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.46元，资产负债率46.29%，总股本132.59亿股，流通A股91.52亿股，流通B股无，H股41.07亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|192,969|189,399|186,301|185,066|186,783| |同比增长率（%）|-12.5|-1.9|-1.6|-0.7|0.9| |归母净利润（百万元）|19,534|19,323|17,513|17,778|18,671| |同比增长率（%）|7.0|-1.1|-9.4|1.5|5.0| |每股收益（元/股）|1.47|1.46|1.32|1.34|1.41| |毛利率（%）|25.1|24.9|23.6|23.5|24.1| |ROE（%）|13.6|12.7|11.3|10.8|10.6| |市盈率|7|7|8|8|7| [5] 公司业务情况 - 自产煤销量增长，但价格及利润下跌，2024年商品煤产量1.38亿吨，同比增长2.5%，综合煤炭售价564元/吨，同比跌1.2%，自产煤销量1.38亿吨，同比增2.78%，售价562元/吨，同比下跌6.6% [6] - 煤化工产品销量增长，毛利持续改善，2024年聚烯烃销量151.7亿吨，同比增长2.6%，平均售价6991元/吨，同比上升1.2%，成本6238元/吨，同比下降2.1% [6] - 财务费用减少，公司期间费用下降，2024年期间费用97.79亿元，同比降6.08%，其中财务费用23.88亿元，同比降20.25% [6] - 在建工程稳步推进，加快打造“煤 - 电 - 化 - 新”致密产业链，里必、苇子沟煤矿建设有序推进，多个项目有进展，新能源投运及在建规模达468MW [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|192,969|189,399|186,301|185,066|186,783| |营业成本|144,595|142,279|142,316|141,491|141,693| |税金及附加|7,816|8,115|7,982|7,929|8,003| |主营业务利润|40,558|39,005|36,003|35,646|37,087| |销售费用|1,050|1,078|1,060|925|934| |管理费用|5,452|5,512|5,403|4,812|4,670| |研发费用|916|801|788|648|654| |财务费用|2,995|2,388|2,171|2,062|1,997| |经营性利润|30,145|29,226|26,581|27,199|28,832| |信用减值损失|-61|-167|-161|-161|-161| |资产减值损失|-285|-464|-473|-500|-500| |投资收益及其他|3,320|2,874|2,579|2,466|2,358| |营业利润|33,099|31,485|28,544|29,021|30,547| |营业外净收入|-51|94|94|94|94| |利润总额|33,049|31,580|28,638|29,115|30,641| |所得税|7,300|6,626|6,021|6,156|6,529| |净利润|25,749|24,954|22,617|22,959|24,112| |少数股东损益|6,215|5,631|5,104|5,181|5,441| |归属于母公司所有者的净利润|19,534|19,323|17,513|17,778|18,671| [8]