报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩超预期，收入和利润双高增，盈利能力提升，业务结构优化，下沉市场扩张，客户结构改善，预计2025 - 2027年净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年收入158亿，同比增长27%，净利润1.3亿，同比增长162%，经调净利润1.5亿；2024H2收入89亿，同比增长34%，净利润0.7亿，同比增长233%，利润增长源于订单数量增长和业务结构优化 [1] 盈利能力 - 2024年毛利率6.8%，同比增加0.4pct，净利率0.84%，同比增加0.4pct，销售费用率1.5%，同比减少0.23pct，管理费用率4.0%，同比减少0.14pct [1] 业务结构 - 同城配送收入91.2亿，同比增长23%，占比58%，其中To B收入66.9亿，同比增长28%，To C收入24.3亿，同比增长12%；最后一公里配送收入66.2亿，同比增长32%，占比42% [2] 市场拓展 - 2024年下沉市场收入增长121%，已覆盖全国超2300个市县，其中三线以下市县超1300个；客户结构优化，连锁品牌数量与占比提升，新签订单量高双位数增长，平台年活跃商家规模提升至65万，同比增长39%，新增合作门店超7500家 [2] 场景覆盖 - 已实现餐饮、药店等全场景覆盖，2024年茶饮配送收入同比增长73%，商超便利、美妆、医药、母婴等品类取得双位数增长 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年净利润2.57/4.09/5.60亿元，同比增长94%/59%/37%，对应PE为30/19/14X [4] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15746|18822|22997|27871| |营业收入增速|27.11%|19.53%|22.18%|21.19%| |归母净利润（百万元）|132|257|409|560| |归母净利润增速|104.23%|93.76%|59.23%|36.94%| |每股收益（元）|0.14|0.28|0.45|0.61| |P/E|57.80|29.83|18.74|13.68|[5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款及票据、营业收入、营业成本等 [11]