报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 主要客户需求向好，规模效应驱动业绩增长，主要客户赛力斯、理想、吉利等排产需求向好，小鹏Mona M03热销 [2] - 盈利能力强劲，24Q4净利率创季度新高，2024年公司毛利率和净利率同比提升，24Q4毛利率和净利率同比、环比均提升 [3] - 客户、产品升级，中长期发展可期，公司客户从Tier1供应商向整车厂供应商转型，产品从零部件拓展到总成件，产能端加码建设 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收约42.27亿元，同比约+62.55%；归母净利润约6.13亿元，同比约+98.74%；24Q4营收约13.65亿元，同比约+51.67%，环比约+19.82%；归母净利润约2.45亿元，同比约+93.41%，环比约+80.79% [1] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别约为58.4亿元、75.3亿元和90.3亿元，同比约+38%、+29%和+20%；归母净利润分别约为8.5亿元、10.9亿元和13.2亿元，同比约+38%、+29%和+20%；截至2025年4月1日，股价对应2025 - 2027年PE分别约为14倍、11倍、9倍 [5] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,227|5,835|7,533|9,028| |年增长率（%）|62.5|38.0|29.1|19.9| |归属于母公司的净利润（百万元）|613|848|1,094|1,317| |年增长率（%）|98.7|38.2|29.1|20.4| |每股收益（元）|1.51|2.02|2.61|3.14| |市盈率（X）|14.58|13.86|10.73|8.92| |净资产收益率（%）|24.6|26.1|25.8|24.3| [7] 基本数据 - 04月01日收盘价28.00元，12mth A股价格区间17.17 - 33.35元，总股本419.42百万股，无限售A股/总股本67.49%，流通市值79.26亿元 [8] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|3,015|3,872|5,970|7,863|9,722| |非流动资产（百万元）|1,932|3,175|3,451|3,736|4,037| |资产总计（百万元）|4,946|7,047|9,421|11,599|13,759| |流动负债（百万元）|2,623|3,727|5,238|6,382|7,329| |非流动负债（百万元）|584|829|931|983|1,015| |负债合计（百万元）|3,207|4,556|6,169|7,365|8,343| |归属母公司股东权益（百万元）|1,739|2,489|3,251|4,233|5,415| |少数股东权益（百万元）|0|1|1|1|1| |负债和股东权益（百万元）|4,946|7,047|9,421|11,599|13,759| [13] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|193|-63|589|1,022|1,198| |投资活动现金流（百万元）|-530|-719|-567|-639|-709| |筹资活动现金流（百万元）|424|723|39|-93|-169| |现金净增加额（百万元）|89|-57|62|290|320| |期初现金余额（百万元）|136|225|167|229|519| |期末现金余额（百万元）|225|167|229|519|839| [13] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长（%）|87.0|62.5|38.0|29.1|19.9| |成长能力：营业利润增长（%）|121.4|80.3|46.3|29.3|23.3| |成长能力：归母净利润增长（%）|108.2|98.7|38.2|29.1|20.4| |获利能力：毛利率（%）|25.5|27.6|26.9|27.5|28.5| |获利能力：净利率（%）|11.9|14.5|14.5|14.5|14.6| |获利能力：ROE（%）|17.7|24.6|26.1|25.8|24.3| |获利能力：ROIC（%）|11.8|15.7|17.3|18.4|18.3| |偿债能力：资产负债率（%）|64.8|64.7|65.5|63.5|60.6| |偿债能力：净负债比率（%）|31.9|50.9|43.3|28.8|17.6| |偿债能力：流动比率|1.15|1.04|1.14|1.23|1.33| |偿债能力：速动比率|0.77|0.70|0.72|0.79|0.86| |营运能力：总资产周转率|0.65|0.70|0.71|0.72|0.71| |营运能力：应收账款周转率|3.12|3.45|3.12|2.85|2.71| |营运能力：存货周转率|2.54|3.02|2.73|2.38|2.25| |每股指标（元）：每股收益|0.76|1.51|2.02|2.61|3.14| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.69|-0.15|1.40|2.44|2.86| |每股指标（元）：每股净资产|6.24|5.94|7.75|10.09|12.91| |估值比率：P/E|38.59|14.58|13.86|10.73|8.92| |估值比率：P/B|4.70|3.71|3.61|2.77|2.17| |估值比率：EV/EBITDA|17.41|11.60|9.72|7.59|6.16| [14]