报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求端有一定改善，基本面基本企稳，盘面无明显矛盾，基本处于震荡行情，但临近交割及首轮仓单注册，需注意情绪资金介入，现实矛盾下短期预期维持震荡行情，重点关注下游开工及港口库存情况 [17] 根据相关目录分别进行总结 原木综述 - 供给端：国外到船量3月28日为17条，较3月21日的19条减少2条，预估下周为13条；到港量3月28日为33.43万方，较3月21日的41.95万方减少8.52万方，预估下周为39.05万方；针叶原木进口量3月为181.71万方，较2月的165.00万方增加16.71万方；辐射松进口量3月为126.00万方，较2月的109.00万方增加17.00万方；云冷杉进口量3月为18.00万方，较2月的21.00万方减少3.00万方；其他针叶原木进口量3月为37.71万方，较2月的35.00万方增加2.71万方。从新西兰发运季节性来看，3 - 4月仍为发运集中期，外盘新一轮报价降低，需求企稳，外商倾向快速发货，国内有接货意愿，预期3、4月国内到港维持稳中略增水平 [7] - 需求与库存端：周度出货量全国3月28日为46.90万方，较3月21日的44.9万方增加2.0万方，下游接货意愿回升，短期需求企稳；表需3月28日为45.93万方，较3月21日的24.45万方增加21.5万方；库存方面，辐射松3月28日为332.5万方，较3月21日的337.5万方减少5.0万方；云杉3月28日为25万方，较3月21日的33.75万方减少8.8万方；北美材3月28日为71.25万方，较3月21日的70万方增加1.3万方；总库存3月28日为428.75万方，较3月21日的441.25万方减少12.5万方，整体后期呈现轻微累库走势 [9] - 价格与价差：外盘报价辐射松3月28日为116美元/方，较3月21日的121美元/方下调5美元/方；云杉为121欧元/方，与3月21日持平。现货价格辐射松部分规格略降，云杉部分规格持平；盘面价格LG2509为844元/方，较3月21日的857元/方下跌13元/方，呈偏弱走势；木方价格部分规格稳定，部分规格下降。价差方面，现货价差较为稳定，盘面7 - 9价差来到 - 15元/方附近，基差部分规格稳定 [11][13] - 成本与利润：进口成本辐射松3月28日为1050元/方，较3月21日的1041元/方增加9元/方；云杉为1123元/方，较3月21日的1114元/方增加9元/方。进口利润辐射松为 - 63元/方，较3月21日的 - 41元/方减少22元/方；云杉为 - 93元/方，较3月21日的 - 84元/方减少9元/方。成品成本和利润基本稳定，预期原木利润、木方利润均呈较弱走势 [15] - 策略推荐：行情波动因现货下跌，供强需弱下部分现货松价处理，下游接货意愿回升，港口趋向去库，盘面意向归于基本面企稳；未来需求端有改善，基本面企稳，盘面震荡，但临近交割及首轮仓单注册需注意情绪资金介入；短期预期维持震荡行情，重点关注下游开工及港口库存情况 [17] 原木平衡表解析 报告给出了2024年8月23日至2025年3月28日的原木周度平衡表，包含到港数、到港量、原木日均出货量、表需、分地区库存、分树种库存、总库存和供需差等数据 [20] 原木供需解析 - 供应端：包含新西兰原木发运量、原木进口、分树种进口等方面，但文档未详细展开数据 [26][28][31] - 需求端：包含原木日均出货量、房地产等方面，但文档未详细展开数据 [35][38] - 原木下游解析：包含木方解析（价格、利润）、下游替代品（铝合金解析）等方面，但文档未详细展开数据 [43][49][55] - 库存端：包含库存汇总、分树种库存、分地区库存等方面，但文档未详细展开数据 [59][61][67] 原木成本利润 报告提及原木进口成本及利润，但未详细展开数据 [73] 原木价格与价差 - 原木外盘报价：给出了辐射松、云杉等不同规格的价格季节性图表，但未详细说明数据 [79] - 辐射松、云杉价差季节性：未详细展开数据 [89] - 辐射松与LG基差：未详细展开数据 [95] - LG主力合约季节图及月间价差：未详细展开数据 [101]