报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 中国电信基础业务和产数业务双轮驱动，股东回报持续提升，资本开支指引下降有望降低折旧和摊销成本，增强自由现金流，DeepSeek为云计算业务带来良好增长前景，预计2025 - 2027年归母净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，对应PE分别为20.06X、18.71X、17.52X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收5235.69亿元，同比增长3.1%，归母净利润为330.12亿元，同比增长8.4%；2024Q4实现营收1316.01亿元，同比增长3.84%，归母净利润为37.13亿元，同比增长11.01% [5] 业务发展情况 - 基础业务稳健增长，用户价值保持稳定，2024年移动通信服务收入2025亿元，同比增长3.5%，移动增值及应用收入同比增长16.1%，移动用户ARPU为45.6元，同比增长0.44%；固网及智慧家庭收入1257亿元，同比增长2.1%，智慧家庭业务收入同比增长16.8%，宽带综合ARPU为47.6元 [8] - 产数业务深耕行业数智化，天翼云向智能云发展，2024年产业数字化收入1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比达30.4%，同比提高0.5pct；天翼云收入1139亿元，同比增长17.1%；IDC收入330亿元，同比增长7.3%，AIDC高功率机架占比20% [8] 成本管理情况 - 2024年营业成本3735.0亿元，同比增长3.3%，AI赋能强化成本精细化管理；销售费用同比下降1.1%，管理费用同比增长4.0%，研发费用同比增长11.3% [8] 资本开支情况 - 2024年资本开支935亿元，同比下降5.4%，计划2025年资本开支836亿元，同比下降10.6%，产业数字化投资占比上升3.0pct，算力投资预计同比增长22% [8][9] 股东回报情况 - 2024年全年派发股息每股0.2598元（含税），达股东应占利润的72%，全年派发股息总额同比增长11.4%，计划从2024年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [11] 行业发展情况 - 2024年国内电信业务总量同比增长10%（按上年不变价计算），电信业务收入同比增长3.2%，新兴业务收入比重升至25%，同比增长10.6%，对电信业务收入增长贡献率达78% [11] - 400G骨干网正式规模化部署，截至2024年底，我国5G基站数达425.1万个，平均每万人拥有5G基站30.2个 [11] - 截至2024年底，三大运营商为公众提供的数据中心机架数达83万架，东部地区占比71.1%，同比提升1.3pct，运营商智算规模超50 EFLOPS（FP16），同比翻倍增长 [11] 财务预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5432.03亿元、5614.00亿元、5791.96亿元，增长比率分别为3.75%、3.35%、3.17%；净利润分别为356.22亿元、381.90亿元、408.00亿元，增长比率分别为7.91%、7.21%、6.84% [11]