报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司实现营业收入77.81亿元，同比增长32.78%，归母净利润7.92亿元，同比增长87.02% [4] - 汽车零部件业务营收保持快速增长，未来有望延续，受益于自主品牌份额提升、新能源汽车增速高、汽车出口强劲等因素 [5] - 油气装备业务2024年净利润2.38亿元，同比增长8.55%，受益于“深海科技”发展前景广阔 [6] - 公司作为航天七院上市平台，未来资产注入可期 [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润为9.02、11.08、13.80亿元，同比增长14%、23%、25%，当前股价对应PE为20、16、13倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价20.85元，总股本8.45亿股，流通股本3.12亿股，总市值176亿元，流通市值65亿元 [3] - 52周内最高/最低价为20.86 / 11.07元，资产负债率44.9%，市盈率22.26 [3] - 第一大股东为四川航天川南火工技术有限公司 [3] 业务分析 汽车零部件业务 - 2024年实现营业收入70.03亿元，同比增长37.73%，毛利率18.68%，同比基本持平，子公司航天模塑净利润达6.35亿元 [5] - 国内自主品牌乘用车市场份额不断提升，2024年销量1797万辆，同比增长23.1%，市场份额达65.2%，较上年同期上升9.2个百分点 [5] - 新能源汽车增速远超行业平均，2024年我国产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，公司新获取项目中新能源汽车占比达72% [5] - 2024年我国出口汽车585.9万辆，同比增长19.3%，为公司汽零业务提供广阔空间 [5] 油气装备业务 - 2024年实现营业收入5.46亿元，同比下降5.96%，除军品业务外的油气装备收入同比基本持平，毛利率67.18%，净利润2.38亿元 [6] - 我国油、气对外依存度分别高达70%、40%以上，国家要求强化“两深一非一稳”重点领域油气产能建设 [6] - 2023年国内页岩气产量仅为美国的3%，两会首提“深海科技”，公司技术为深海油气开发提供关键装备支撑 [6][8] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7781|8986|10426|12113| |增长率(%)|32.78|15.49|16.02|16.19| |EBITDA（百万元）|1517.89|1402.65|1747.40|2106.11| |归属母公司净利润（百万元）|791.71|901.97|1108.03|1380.24| |增长率(%)|87.02|13.93|22.85|24.57| |EPS(元/股)|0.94|1.07|1.31|1.63| |市盈率（P/E）|22.26|19.54|15.91|12.77| |市净率（P/B）|3.36|3.00|2.65|2.31| |EV/EBITDA|7.57|12.59|9.98|7.74|[10] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7781|8986|10426|12113| |营业成本（百万元）|6028|6965|8057|9327| |税金及附加（百万元）|58|68|79|91| |销售费用（百万元）|108|113|119|125| |管理费用（百万元）|293|311|313|303| |研发费用（百万元）|400|472|511|569| |财务费用（百万元）|-3|-57|-1|-6| |资产减值损失（百万元）|-28|-3|-2|-2| |营业利润（百万元）|952|1114|1353|1667| |营业外收入（百万元）|5|5|5|5| |营业外支出（百万元）|5|5|5|5| |利润总额（百万元）|952|1114|1353|1667| |所得税（百万元）|76|111|135|167| |净利润（百万元）|876|1002|1218|1500| |归母净利润（百万元）|792|902|1108|1380| |每股收益（元）|0.94|1.07|1.31|1.63|[13] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|2638|303|518|1669| |应收票据及应收账款（百万元）|1876|5351|6104|6354| |预付款项（百万元）|52|70|83|90| |存货（百万元）|1765|1782|2228|2562| |流动资产合计（百万元）|7034|8843|10431|12168| |固定资产（百万元）|1928|2104|2230|2306| |在建工程（百万元）|358|358|358|358| |无形资产（百万元）|263|263|263|263| |非流动资产合计（百万元）|3064|3240|3366|3442| |资产总计（百万元）|10098|12082|13796|15610| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及应付账款（百万元）|3716|4689|5474|6123| |其他流动负债（百万元）|459|569|611|689| |流动负债合计（百万元）|4175|5257|6085|6811| |其他（百万元）|357|525|525|525| |非流动负债合计（百万元）|357|525|525|525| |负债合计（百万元）|4532|5782|6610|7336| |股本（百万元）|845|845|845|845| |资本公积金（百万元）|2065|2065|2065|2065| |未分配利润（百万元）|2128|2627|3238|3998| |少数股东权益（百万元）|322|422|532|652| |其他（百万元）|205|340|506|713| |所有者权益合计（百万元）|5566|6300|7186|8274| |负债和所有者权益总计（百万元）|10098|12082|13796|15610|[13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|876|1002|1218|1500| |折旧和摊销（百万元）|583|346|396|445| |营运资本变动（百万元）|-447|-3072|-554|104| |其他（百万元）|36|7|5|42| |经营活动现金流净额（百万元）|1049|-1717|1064|2092| |资本开支（百万元）|-443|-522|-522|-522| |其他（百万元）|11|7|9|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-432|-515|-513|-522| |股权融资（百万元）|0|0|0|0| |债务融资（百万元）|-835|168|0|0| |其他（百万元）|-156|-273|-337|-418| |筹资活动现金流净额（百万元）|-991|-105|-337|-418| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-372|-2335|214|1151|[13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|32.8|15.5|16.0|16.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|64.0|16.9|21.5|23.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|87.0|13.9|22.8|24.6| |获利能力 - 毛利率(%)|22.5|22.5|22.7|23.0| |获利能力 - 净利率(%)|10.2|10.0|10.6|11.4| |获利能力 - ROE(%)|15.1|15.3|16.7|18.1| |获利能力 - ROIC(%)|15.0|14.3|16.2|17.4| |偿债能力 - 资产负债率(%)|44.9|47.9|47.9|47.0| |偿债能力 - 流动比率|1.68|1.68|1.71|1.79| |营运能力 - 应收账款周转率|5.21|2.66|1.94|2.06| |营运能力 - 存货周转率|3.97|3.93|4.02|3.89| |营运能力 - 总资产周转率|0.79|0.81|0.81|0.82| |每股指标 - 每股收益（元）|0.94|1.07|1.31|1.63| |每股指标 - 每股净资产（元）|6.20|6.95|7.87|9.02| |估值比率 - PE|22.26|19.54|15.91|12.77| |估值比率 - PB|3.36|3.00|2.65|2.31|[13]