报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 2024年常熟银行营收和净利润同比增长，但营收增速受非息收入影响边际下降，净利息收入增长源于负债端贡献下息差同比收窄幅度缓和，净非利息收入因高基数影响增速下降；单季净利息收入环比下降，收益率和付息率均环比下行；信贷增长靠对公支撑，活期存款占比下降；净非息收入中其他非息增速因高基数下降；资产质量总体保持稳健；前十大股东有变动；基于2024年报数据调整2025/2026预测净利润并增加2027年预测值，维持“增持”评级 [5][10][26] 根据相关目录分别进行总结 营收同比+10.6%，净利润同比+16.2% - 2024年营收同比+10.6%（13Q24为+11.3%），净利润同比+16.2%（13Q24为+18.2%），营收增速边际下降受非息收入影响 [5][10] - 净利息收入同比+7.55%（13Q24同比+6.15%），源于负债端贡献下息差同比收窄幅度缓和 [5][10] - 净非利息收入同比+29.31%（13Q24为+44.15%），因高基数影响其他非息同比增速下降 [5][10] 单季净利息收入环比 -2.7%，收益率和付息率均环比下行 - 4Q24单季净利息收入环比 -2.7%，单季年化净息差环比下降11bp至2.54% [13] - 资产端收益率环比下行40bp至4.42%，负债端成本环比下降30bp至2.05% [13] 资产负债：信贷增长靠对公支撑，活期存款占比下降 - 资产端：4Q24信贷单季新增12亿，同比少增28亿，对公新增7亿同比多增14.3亿，个人新增4亿同比少增13亿，票据增加0.72亿同比少增28.8亿；债券投资环比减少0.6%，占比下降0.3个百分点；同业资产规模环比减少1.9%，占比下降0.1个百分点，存放央行规模环比增加10%，占比提升0.5个点 [15][16] - 负债端：4季度存款环比增长0.7%，单季增加19亿，同比少增27亿，存款占比计息负债比重下降0.4个百分点；活期存款占总存款比例降低0.4个点；储蓄存款同比增17.9%，占比下降0.2个百分点，企业存款增速转正，同比增4.8%，占比降低0.3个百分点；发债环比降低15.3%，占比降低0.4个百分点，同业负债环比上升11.3%，占比提升0.8个点 [16] 净非息收入：高基数影响下其他非息增速有所下降 - 净非息收入同比增29.3%（VS 13Q24同比+44.2%），源于净其他非息收入增速下降，同比增26.1%（VS 13Q24同比+40.2%） [19] - 2024净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收16.2%、0.8%和15.4% [19] 资产质量：总体保持稳健 - 不良维度：全年累计不良生成1.43%、较前三季度上升38bp，不良率0.77%环比持平，关注类占比1.49%环比下降3bp [24] - 逾期维度：逾期率1.43%，较年初下降11bp，逾期占比不良为184.82%，较年初下降17.48个点 [24] - 拨备维度：拨备覆盖率500.38%，环比下降28.03个百分点，拨贷比3.86%，环比下降23bp [24] 其他 - 前十大股东变动：香港中央结算有限公司减持0.21个点至4.10%、中证500交易型开放式指数证券投资基金减持0.34个点至1.42%、国华人寿保险股份有限公司 - 兴益传统2号持有1.23%新进前十大股东 [25] 投资建议与风险提示 - 公司2025E、2026E、2027E PB 0.68X/ 0.60X/ 0.53X，专注个人经营贷投放，风控优秀并拓宽市场，商业模式专注，客户结构做小做散，资产质量优异，建议关注 [26] - 根据2024年报数据调整2025/ 2026预测净利润至42.9/ 47.5亿元，前值为43.9/ 48.2亿元，增加2027年净利润预测值为52亿元，维持“增持”评级 [26]