报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予邮储银行“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 邮储银行2024年营收和归母净利润同比增长，Q4单季度业绩亮眼，资产规模与存贷款同比增速环比平稳，存款吸收能力突出，对公业务发力，虽资产质量有所下降，但有差异化优势，息差降幅与资产质量有望改善 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月27日，邮储银行发布2024年年度报告；3月31日，发布《向特定对象发行A股股票预案》，发行对象为财政部、中国移动集团和中国船舶集团，三者分别认购1175.80亿元、78.54亿元和45.66亿元 [4] 投资要点 - 2024年营收同比增1.83%，归母净利润同比增0.24%，较前三季度同比增速加快1.74pct、0.02pct；2024Q4单季度营收同比增速较Q1 - Q3增加7.25pct至7.33%，归母净利润同比增速较Q1 - Q3增加0.22pct至0.43% [5] - 2024Q4末资产规模超17.08万亿元，同比增长8.64%，较Q3末同比增速降低0.71pct；存款余额同比增长9.54%，较Q3末同比增速降低1.68pct；贷款毛额同比增长9.38%，较Q3末同比增速降低0.08pct [6] - 存款吸收能力相对突出，是2024年存款同比增速略超贷款同比增速的唯一国有大行，对公定期存款同比+30.3%，个人定期存款同比+11.1%，有助于降低负债成本 [6] - 2024年个人消费贷款同比增17.9%，个人经营贷款同比增10.4%，水利环境公共设施行业贷款同比增63.2%，对公贷款整体同比增13.5% [6][7] - 2024Q4末不良率为0.90%，较Q3末基本持平，拨备覆盖率为286.15%，较Q3末环比降低15.73pct；一般公司贷款不良生成率降至0.06%，零售贷款不良生成率提至1.36% [7] - 2025年3月27日公告，2024年储蓄代理费综合费率由1.08%降至1.04%，储蓄代理费下降35.03亿元，未来四大行平均净利差低于1.37%时将再次触发被动调整机制 [7] - 本次定增发行价格为6.32元/股，对应PB为0.76倍，较3月28日收盘价溢价21.5%，认购人预计五年内不转让股份，有助于增厚资本，加大信贷投放力度，提振市场信心 [8] 盈利预测和投资评级 - 预测2025 - 2027年营收为3505亿元、3723亿元、3963亿元，同比增速为0.51%、6.21%、6.44%；归母净利润为860亿元、882亿元、925亿元，同比增速为 - 0.59%、2.55%、4.92%；EPS为0.81元、0.84元、0.88元；P/E为6.38倍、6.21倍、5.90倍，P/B为0.58倍、0.55倍、0.51倍 [9] 市场数据 - 2025年4月2日，邮储银行当前价格5.19元，周价格区间4.45 - 5.83元，总市值514,645.98百万，流通市值348,365.23百万，总股本9,916,107.60万股，流通股本6,712,239.52万股，日均成交额999.22百万，近一月换手0.29% [3] 分红情况 - 2024全年每股分红0.2616元（含税），分红比率30%，分红时间2025/4/30，股息率5.04%；2024Q1 - Q2每股分红0.1477元（含税），分红比率30%，分红时间2025/1/7；2023年每股分红0.261元（含税），分红比率30%，分红时间2024/7/10；2022年每股分红0.2579元（含税），分红比率30%，分红时间2023/7/12 [11]