报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司于2025年3月27日发布2024年年度报告，全年营收和归母净利润同比增加，但扣非归母净利润、毛利率和净利率同比减少，单季度业绩短期承压，陆缆收入占比提升和交付节奏影响海工产品毛利率，不过在手订单充沛，2025年有望确认收入，公司积极布局产能，海外收入同比高增，考虑到国内海风项目建设节奏变化和海外海风项目建设周期较长，下修2025年盈利预测，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年营业总收入分别为90.93亿元、125.2959亿元、146.7425亿元、169.5339亿元，同比增速分别为24.38%、37.80%、17.12%、15.53% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为10.08亿元、17.6169亿元、21.3123亿元、25.3672亿元，同比增速分别为0.81%、74.74%、20.98%、19.03% [2] - 2024 - 2027年EPS分别为1.47元/股、2.56元/股、3.10元/股、3.69元/股，市盈率分别为34.65、19.83、16.39、13.77，市净率分别为5.09、4.34、3.66、3.09 [2] 公司经营情况 - 2024年第四季度，公司营收同比增加22.10%，环比减少9.00%；归母净利润同比减少57.32%，环比减少73.60%；扣非归母净利润同比减少30.69%，环比减少52.93%；毛利率同比减少12.92pct，环比减少12.21pct；净利率同比减少5.91pct，环比减少7.77pct [5] - 2024年公司陆缆系统收入54.16亿元，同比增长41.52%，毛利率7.59%，同比下滑0.37pct；海缆系统收入27.78亿元，同比增长0.41%，毛利率39.57%，同比下降9.57pct；海洋工程业务收入8.89亿元，同比增长25.29%，毛利率21.93%，同比下降2.60pct [5] 订单情况 - 截至2025年3月21日，公司在手订单179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元，陆缆系统63.53亿元，海洋工程27.95亿元 [5] - 近期新签中标项目包括南方电网公司2024年主、配网线路材料第二批框架招标项目，中标金额约3.82亿元；中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆Ⅱ标段EPC项目（联合体），中标金额约9亿元；三峡阳江青州五、七66kV海底电缆EPC项目，中标金额约8.64亿元 [5] 产能布局与海外收入 - 近年启动超高压海缆南方产业基地项目建设，2025年初拟于北海市投资建设深远海输电装备项目 [5] - 报告期内设立香港、英国公司，实现海外营收7.33亿元，同比高增480.54% [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润17.62亿元、21.31亿元、25.37亿元（2025 - 2026年前值为19.22亿元、23.76亿元），对应PE分别为19.83、16.39、13.77倍（以2025年4月2日收盘价50.80元计算） [5]