报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收2455.51亿元同比-3.48%，归母净利润101.35亿元同比+20.01%，扣非归母净利润105.22亿元同比+87.50%；Q4营收611.55亿元同比-3.04%，归母净利润和扣非归母净利润分别为-2.77/4.81亿元，同比+93.26%/+112.70% [1] - 煤价下降带动燃料成本减少，火电盈利大幅改善；2024年公司各发电板块营收有不同变化，风电和光伏上网电量明显提升，上网电价整体下滑，境内火电厂售电单位燃料成本和境内燃料成本显著降低 [2][3] - 2024年公司现金分红总额42.38亿元同比增长34.97%，股利支付率41.82%同比提升4.65pct；2025年风电投资额显著增长44.48%，为投资重点 [4] - 预测公司2025 - 2027年分别实现归母净利润111.14、122.21、132.95亿元，对应PE分别为9.94、9.04、8.31倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|245551|245064|248099|254805| |(+/-) (%)|-3.48%|-0.20%|1.24%|2.70%| |归母净利润（百万元）|10135|11114|12221|13295| |(+/-) (%)|20.01%|9.65%|9.96%|8.79%| |每股收益(元)|0.65|0.71|0.78|0.85| |P/E|10.90|9.94|9.04|8.31| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表：展示了2024 - 2027年公司流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目的预测值 [10] - 利润表：呈现了2024 - 2027年公司营业收入、营业成本、营业利润等项目的预测值 [10] - 现金流量表：给出了2024 - 2027年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目的预测值 [10] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(+/-) (%)|-3.48%|-0.20%|1.24%|2.70%| |成长能力 - 营业利润(+/-) (%)|41.51%|9.32%|9.64%|8.53%| |成长能力 - 归属母公司净利润(+/-) (%)|20.01%|9.65%|9.96%|8.79%| |获利能力 - 毛利率|15.14%|15.92%|16.67%|17.21%| |获利能力 - 净利率|5.75%|6.31%|6.86%|7.26%| |获利能力 - ROE|5.41%|5.27%|5.39%|5.44%| |获利能力 - ROIC|4.37%|4.95%|5.17%|5.42%| |偿债能力 - 资产负债率|65.40%|62.80%|60.84%|58.65%| |偿债能力 - 净负债比率|66.22%|67.62%|66.89%|65.23%| |偿债能力 - 流动比率|0.54|0.45|0.41|0.39| |偿债能力 - 速动比率|0.46|0.39|0.36|0.33| |营运能力 - 总资产周转率|0.44|0.42|0.42|0.42| |营运能力 - 应付账款周转率|5.25|5.36|5.55|5.48| |每股指标 - 每股收益(元)|0.65|0.71|0.78|0.85| |每股指标 - 每股经营现金(元)|3.22|2.49|2.69|2.93| |每股指标 - 每股净资产(元)|8.75|9.46|10.23|11.06| |估值比率 - P/E|10.90|9.94|9.04|8.31| |估值比率 - P/B|0.80|0.74|0.69|0.64| |应收账款周转率|11.74|12.20|12.00|12.26| [10]