报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 云路股份季度业绩创历史新高，非晶新产线贡献成长动力，作为国内非晶合金龙头，非晶合金持续受益配电变压器景气度，纳米晶合金+软磁粉芯打开新增长空间，维持“买入”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月2日收盘价100.35元，年内最高最低为131.50/58.18元，总市值和流通市值均为120.42亿元，总股本1.2亿股，资产负债率20.26%，每股净资产19.56元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1,772|22.43%|332|46.62%|2.77|14.55%|36.27| |2024|1,900|7.24%|361|8.73%|3.01|14.41%|33.36| |2025E|2,158|13.57%|415|15.00%|3.46|14.71%|29.01| |2026E|2,491|15.43%|481|15.93%|4.01|15.09%|25.02| |2027E|2,946|18.27%|562|16.86%|4.69|15.54%|21.41|[6] 年报业绩 - 2024年度实现营收19亿元（同比+7.2%），归母净利润3.61亿元（同比+8.7%），扣非归母净利润3.44亿元（同比+12.6%） [7] - 2024年Q4季度实现营收5.12亿元（同比+9.2%，环比+7.2%），归母净利润0.98亿元（同比+4.7%，环比+2.3%） [7] - 2024年核心业务销量均实现增长，非晶合金销量9.6万吨，营收14.2亿（毛利率35.7%，同比+1.5pct）；纳米晶0.69万吨，营收3.1亿（毛利率16.5%，同比-2.9pct）；磁性粉末0.88万吨，营收1.4亿（毛利率7.3%，同比-3.9pct） [7] 市场表现 - 非晶海外需求持续景气，公司主要客户分布于印度、韩国等，已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商，年设计产能达10.5万吨 [7] - 纳米晶带材具备小体积+低损耗等优势，在产业升级对磁性材料性能要求不断提升的背景和新能源汽车等新兴产业共振下，对传统铁氧体有望逐步形成替代 [7] - 软磁粉芯为功率电感核心材料，站稳光储新能源及充电桩等景气赛道 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表 |会计年度|货币资金|应收票据及账款|预付账款|其他应收款|存货|其他流动资产|流动资产总计|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|长期待摊费用|其他非流动资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付票据及账款|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|股本|资本公积|留存收益|归属母公司权益|少数股东权益|股东权益合计|负债和股东权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|121|803|143|3|126|399|1,595|0|534|55|72|0|886|1,547|3,141|0|370|122|493|36|108|144|636|120|1,403|982|2,505|0|2,505|3,141| |2025E|273|960|162|3|162|402|1,962|0|553|28|72|0|888|1,541|3,503|0|341|203|545|29|108|136|681|120|1,403|1,299|2,822|0|2,822|3,503| |2026E|464|1,108|187|3|186|422|2,371|0|568|50|72|0|886|1,576|3,946|0|392|234|626|22|108|130|757|120|1,403|1,666|3,190|0|3,190|3,946| |2027E|669|1,310|221|4|220|450|2,875|0|599|50|71|0|888|1,609|4,484|0|464|277|741|16|108|124|865|120|1,403|2,096|3,619|0|3,619|4,484|[8] 利润表 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|资产减值损失|信用减值损失|其他经营损益|投资收益|公允价值变动损益|资产处置收益|其他收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|其他非经营损益|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司股东净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,900|1,319|13|45|36|114|-7|-13|-5|0|39|-3|-1|7|403|7|3|0|408|47|361|0|361|3.01| |2025E|2,158|1,496|14|58|47|119|1|1|-1|0|35|1|0|8|466|1|1|0|466|51|415|0|415|3.46| |2026E|2,491|1,719|17|67|55|137|0|1|-1|0|35|1|0|9|541|1|1|0|541|59|481|0|481|4.01| |2027E|2,946|2,033|20|80|65|162|-1|1|-1|0|34|1|0|9|632|1|1|0|632|70|562|0|562|4.69|[8] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润|折旧与摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|现金流量净额|其他经营现金流|经营性现金净流量|投资性现金净流量|筹资性现金净流量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|361|65|-7|-39|-271|25|35|144|16|-145| |2025E|376|61|1|-35|-163|153|43|283|-24|-106| |2026E|442|66|0|-35|-136|191|44|379|-69|-120| |2027E|523|72|-1|-34|-185|205|43|419|-75|-138|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营收增长率）|成长能力（营业利润增长率）|成长能力（归母净利润增长率）|成长能力（经营现金流增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（净利率）|盈利能力（ROE）|盈利能力（ROA）|盈利能力（ROIC）|估值倍数（EV/EBITDA）|估值倍数（P/E）|估值倍数（P/S）|估值倍数（P/B）|估值倍数（股息率）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|7.24%|4.91%|8.73%|-34.32%|30.58%|19.00%|14.41%|11.49%|19.48%|23|33.36|6.34|4.81|0.30%| |2025E|13.57%|15.69%|15.00%|96.71%|30.70%|19.24%|14.71%|11.85%|18.29%|22|29.01|5.58|4.27|0.81%| |2026E|15.43%|15.93%|15.93%|33.87%|30.99%|19.32%|15.09%|12.20%|19.05%|19|25.02|4.83|3.78|0.94%| |2027E|18.27%|16.86%|16.86%|10.39%|30.99%|19.09%|15.54%|12.54%|20.56%|16|21.41|4.09|3.33|1.10%|[8][9]