报告公司投资评级 - 维持买入评级，给予25年目标PE15x，对应目标价9.3港币，仍有24%上升空间 [4] 报告的核心观点 - 分红提高股东回报，公司将派发24年度末期股息0.32港元/每股，派息金额约3.7亿港元；25 - 27年若分红，分红比例不低于当年归母净利润的20%；24年7月公告计划回购不超过3亿港元股份，目前已回购0.5亿港元 [9] - 25年直接受益于电影大盘回暖，24年公司经营受国内电影大盘不佳拖累，25Q1国内含服务费总票房同比增长49%，公司作为国内电影票务领军将受益；娱乐内容业务以宣发带动投资，24年成功率提升，25年关注项目表现 [9] - 线下演出市占提升成第二成长曲线，线下演出处于较高景气度，票务平台集中度高，猫眼收入和GMV跑赢大盘，25年重点关注市占率提升 [9] - 下调盈利预测，基于谨慎估计，下调2025 - 2026年调整后归母净利润预测为6.58/7.98亿元，新增2027年调整后归母净利润预测为8.82亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 猫眼娱乐2024年实现营业收入40.8亿元，同比下滑14%；净利润1.8亿元，同比下滑80%；调整后净利润3.1亿元，同比下滑70%，收入与净利润均在预告区间 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,757|4,082|4,730|5,208|5,585| |同比增长率（%）|105|-14|16|10|7| |调整后归母净利润（百万元）|1,002|310|658|798|882| |同比增长率（%）|331|-69|113|21|11| |每股收益（元/股）|0.87|0.27|0.57|0.70|0.77| |净资产收益率（%）|11.09|3.36|6.75|7.65|7.89| |市盈率|8|26|12|10|9| |市净率|0.9|0.9|0.8|0.8|0.7|[5] 市场数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价（港币）|7.50| |恒生中国企业指数|8531.51| |52周最高/最低（港币）|10.40/5.56| |H股市值（亿港币）|86.35| |流通H股（百万股）|1,151.33| |汇率（人民币/港币）|1.0838|[6] 一年内股价与基准指数对比走势 - HSCEI为-39%，猫眼娱乐为11%、61% [8] 合并利润表 |报告日期|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|4,757|4,082|4,730|5,208|5,585| |营业成本|-2,373|-2,457|-2,701|-2,987|-3,202| |毛利|2,385|1,625|2,029|2,222|2,383| |其他收益 - 净额|-73|-126|-117|-117|-117| |销售及营销开支|-842|-940|-876|-892|-918| |管理费用|-372|-363|-369|-365|-391| |EBITDA|451|403|346|281|245| |EBIT|178|194|210|225|237| |财务成本 - 净额|76|112|47|52|56| |税前利润|1,154|301|708|893|1,006| |所得税|-246|-119|-177|-223|-251| |非控股权益|-3|-|-|-|-| |GAAP归母净利润|908|182|531|670|754| |调整项|94|128|128|128|128| |调整后归母净利润|1,002|310|658|798|882|[10]