报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，新签订单持续增长，持续打造一体化、国际化CXO服务平台，考虑到行业需求仍在缓慢复苏，略微下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月2日收盘价27.59元，一年内最高/最低为36.42/17.70元，市净率3.6，股息率0.72%，流通A股市值39,150百万元，上证指数/深证成指为3,350.13/10,513.12 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产7.66元，资产负债率40.56%，总股本/流通A股为1,778/1,419百万，流通B股/H股为 - /302百万 [1] 事件 - 公司发布2024年报，2024年实现收入122.76亿元，同比增长6.39%，归母净利润17.93亿元，同比增长12.01%；单Q4收入34.58亿元，同比增长16.15%，归母净利润3.72亿元，同比下降19.59%，环比增长20.48%，业绩符合预期 [4] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |同比增长率（%）|12.4|6.4|12.4|14.2|15.5| |归母净利润（百万元）|1,601|1,793|1,819|2,049|2,396| |同比增长率（%）|16.5|12.0|1.4|12.6|16.9| |每股收益（元/股）|0.90|1.01|1.02|1.15|1.35| |毛利率（%）|35.7|34.2|35.8|36.6|37.1| |ROE（%）|12.8|13.2|12.1|12.0|12.3| |市盈率|31|27|27|24|20| [6] 各业务板块情况 - 实验室服务收入70.47亿元，同比增长5.81%，毛利率44.92%，较去年提高0.64个百分点，生物科学收入占比超54% [7] - CMC服务收入29.89亿元，同比增长10.24%，毛利率33.62%，较去年下降0.06个百分点，涉及药物分子或中间体1066个，各阶段项目数量明确 [7] - 临床研究服务收入18.26亿元，同比增长5.12%，毛利率12.82%，较去年下降4.23个百分点，正在进行项目1062个，各阶段项目数量明确 [7] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入4.08亿元，同比下降4.10%，为24个不同开发阶段产品提供效度测定放行服务，该板块仍处建设投入阶段 [7] 订单与指引 - 2024年新签订单增速超20%，其中实验室服务新签订单同比增长超15%，CMC新签订单同比增长超35%；公司预计2025年收入端增速10% - 15% [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|11,538|12,276|13,795|15,748|18,194| |营业成本|7,414|8,073|8,859|9,979|11,446| |税金及附加|83|110|123|141|163| |主营业务利润|4,041|4,093|4,813|5,628|6,585| |销售费用|253|258|290|394|455| |管理费用|1,607|1,585|1,780|2,071|2,402| |研发费用|448|469|472|543|637| |财务费用|5|143|196|233|188| |经营性利润|1,728|1,638|2,075|2,387|2,903| |信用减值损失|-32|-41|0|0|0| |资产减值损失|-13|-94|0|0|0| |投资收益及其他|144|625|120|132|80| |营业利润|1,848|2,104|2,273|2,559|3,014| |营业外净收入|-10|-13|-13|-13|-13| |利润总额|1,838|2,091|2,260|2,546|3,001| |所得税|256|377|521|588|711| |净利润|1,582|1,714|1,739|1,958|2,290| |少数股东损益|-19|-79|-80|-90|-106| |归属于母公司所有者的净利润|1,601|1,793|1,819|2,049|2,396| [9]