报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年中航西飞营收和归母净利润增长，业绩符合市场预期，民机产品交付数据亮眼，公司紧抓国内民机高速发展机遇，未来有望受益于国内和国际双市场驱动打开利润成长空间 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 全年实现营收432.16亿元，同比增长7.23%；归母净利润10.23亿元，同比增长18.87% [2] - Q4单季度实现营收143.95亿元，同比增长21%，环比增长70%；归母净利润0.80亿元，同比增长39%，环比下降72% [2] - 子公司陕飞2024年实现营收105.72亿元，同比减少2.90%；净利润3.15亿元，同比减少0.01%；净利率2.98%，同比增加0.09pct [2] 经营情况 - 军机产品按期完成任务 [3] - 民机产品全年交付C909部件及C919部件44架份，增长29%；交付新舟部件2架份，减少50% [3] - 国际合作项目全年共交付国际转包项目1267架份，增长7%；其中交付空客677架份，增长17%；交付波音559架份，减少2%；其它项目31架份 [3] 整体利润率和期间费用率 - 2024年销售毛利率5.85%，同比下降1.02pct；销售净利率为2.37%，同比增长0.23pct [3] - 2024年期间费用率3.43%，同比下降0.02pct；其中销售费用率0.13%，同比下降1.05pct；管理费用率2.99%，同比增长0.73pct [3] 公司发展机遇 - 2024年持续扩大C909、C919等民机部件订单储备，C919部件生产快速上速率；积极参与空客大西洋等新工作包竞标，A320机翼项目第三条翼盒生产线正式落成 [4] - 未来产品有望充分受益国内和国际双市场驱动，打开利润成长空间 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润11.6、13.8、16.0亿，同比增长14%、18%、16%，PE为56、48、41倍 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|43216|47693|54271|60849| |(+/-) (%)|7%|10%|14%|12%| |归母净利润（百万元）|1023|1162|1376|1599| |(+/-) (%)|19%|14%|18%|16%| |每股收益(元)|0.37|0.42|0.49|0.57| |P/E|64|56|48|41| |P/B|3.1|3.0|2.9|2.7| |ROE|5.0%|5.4%|6.1%|6.8%|[6] 可比公司盈利预测 |代码|证券简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）|PE|PS| |----|----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E|TTM| |302132.SZ|中航成飞|1603|1.1|18.2|21.8|1427|88|74|90.1| |600760.SH|中航沈飞|1182|33.9|41.1|49.2|35|29|24|2.8| |600893.SH|航发动力|882|8.6|15.6|20.2|103|57|44|1.8| |600316.SH|洪都航空|255|0.4|1.4|2.2|650|177|116|4.9| |600038.SH|中直股份|302|5.6|7.5|8.8|54|40|34|1.0| | | |平均值| | | |64|42|34|1.9| |000768.SZ|中航西飞|654|10.2|11.6|13.8|64|56|48|1.5|[13] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等 [15]