报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 三只松鼠2024年营收和利润实现高增长，供应链效率优化、品类和渠道结构调整、全球供应链布局等举措将推动公司持续发展，预计2025 - 2027年业绩保持增长，维持“买入”评级 [4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价26.83元，总市值108亿元，总股本401百万股，流通股本280百万股，52周价格范围15.86 - 40.32元，日均成交额360.55百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024年营收106.22亿元（同增49%），归母净利润4.08亿元（同增86%），扣非归母净利润3.19亿元（同增214%）；2024Q4营收34.53亿元（同增36%），归母净利润0.67亿元（同增33%），扣非归母净利润0.53亿元（同增229%） [4] 投资要点 - 供应链效率持续优化，2024年毛利率同增1pct至24.25%，销售/管理费用率分别同比+0.2/-1pct至17.58%/2.08%，净利率同增1pct至3.84% [5] - 以调结构为主要目标，产品端各大品类均高速增长，2025年提高日销品占比、降低年货节占比，延伸布局上游供应链；渠道端线上/线下渠道营收分别同增50%/49%，2025年计划推进线下分销渠道放量 [6] - 推出H股发行计划，海外柬埔寨工厂预计2025年年中投产，泰国工厂正选址，后续做产品适配性实现品牌出海 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.23/1.70/2.20元，当前股价对应PE分别为22/16/12倍 [8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|10,622|13,313|16,284|19,474| |增长率（%）|49.3%|25.3%|22.3%|19.6%| |归母净利润（百万元）|408|495|681|882| |增长率（%）|85.5%|21.4%|37.5%|29.7%| |摊薄每股收益（元）|1.02|1.23|1.70|2.20| |ROE（%）|14.4%|15.6%|18.6%|20.6%| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标的预测数据，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标的预测 [11]