报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司公布2024年业绩符合预期，因产品价格上涨、产量增长、成本控制良好，营收和归母净利润同比增加；2024Q4营收和归母净利润同比增加，但受管理费用等因素影响环比有降；2024年矿产铜、金产量同比增长，成本控制成效显著；多建设项目并行，铜金产量将持续提升；公司发布五年规划，力争提前达成原定经济指标；因金价上涨上调25 - 26年盈利预测、新增27年盈利预测，预计铜、金价持续上涨，考虑公司行业地位及成长性，量价齐升下业绩增长，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月2日收盘价17.50元，一年内最高/最低19.87/13.94元，市净率3.4，息率1.71，流通A股市值360,289百万元，上证指数/深证成指3,350.13/10,513.12 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.20元，资产负债率55.19%，总股本/流通A股26,578/20,588百万，流通B股/H股 -/5,989百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|293,403|8.5|21,119|5.4|0.80|15.8|19.6|22| |2024|303,640|3.5|32,051|51.8|1.21|20.4|22.9|15| |2025E|335,728|10.6|39,886|24.4|1.50|22.3|23.8|12| |2026E|348,617|3.8|44,406|11.3|1.67|24.3|22.2|10| |2027E|365,292|4.8|48,355|8.9|1.82|25.6|20.6|10|[5] 公司业绩情况 - 2024年实现营收3036.4亿元（yoy + 3.5%），归母净利润320.5亿元（yoy + 51.8%），扣非归母净利润316.9亿元（yoy + 46.6%）；2024Q4实现营收732.4亿元（yoy + 7.1%，qoq - 8.4%），归母净利润76.9亿元（yoy + 55.3%，qoq - 17.0%），扣非归母净利润79.5亿元（yoy + 24.0%，qoq - 4.4%） [6] 产品产量及成本情况 - 2024年产量（含非控股企业）矿产铜107万吨（yoy + 6%），矿产金73吨（yoy + 8%），矿产锌铅45万吨（yoy - 3%）；细分品种（不含非控股企业）矿产铜产量83.8万吨（yoy + 4.3%），销量82.4万吨（yoy + 1.7%），均价5.8万元/吨（yoy + 14.2%），单位销售成本2.3万元/吨（yoy - 1.5%）；矿产金产量68.3吨（yoy + 5.3%），销量67.8吨（yoy + 1.6%），均价521元/克（yoy + 28.2%），单位销售成本231元/克（yoy + 3.4%）；矿产锌产量39.6万吨（yoy - 3.9%），销量38.6万吨（yoy - 6.9%），均价1.5万元/吨（yoy + 25.9%），单位销售成本0.9万元/吨（yoy - 5.7%）；2024年毛利占比：铜45%，黄金30%，锌（铅）5%；2025年生产计划：矿产铜115万吨（yoy + 7%），矿产金85吨（yoy + 16%），矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨 [6] 建设项目情况 - 铜矿：Timok下部矿带及博尔铜矿技改扩建项目、卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、朱诺铜矿、雄村铜矿；金矿：苏里南罗斯贝尔金矿、巴新波格拉金矿、新疆萨瓦亚尔顿金矿、海域金矿、Akyem金矿、La Arena金矿；锂：阿根廷3Q项目、西藏拉果错项目、湖南湘源锂矿、刚果金马诺诺锂矿 [6] 五年规划情况 - 公司发布五年规划，力争提前2年（至2028年）达成原定至2030年的主要经济指标，届时主营矿产品年产量将形成铜150 - 160万吨、金100 - 110吨、锌（铅）55 - 60万吨、银600 - 700吨、锂（LCE）25 - 30万吨、钼2.5 - 3.5万吨规模，主要经济指标有望进入全球前3 - 5位 [6]