报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年中航西飞营收和归母净利润平稳增长，2025年营收目标维持平稳增长；公司在军民用飞机方面平稳拓展，民机业务有望随国产大飞机放量快速增长，核心机型运 - 20未来有望打开国际市场；2024Q4营收增长明显，虽毛利率下滑但净利润显著提升，盈利水平较好，存货及应收账款管控改善，现金流环比大幅改善；预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别为12.52%、21.42%、21.14%，维持买入评级 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年全年公司实现营收432.16亿，同比增长7.23%；归母净利润10.23亿，同比增长18.87%；扣非归母净利润9.21亿，同比增长13.78% [5] - 2024Q4公司实现营收143.95亿，同比增长21.09%，环比增长69.52%；归母净利润0.8亿，同比增长39.14%，环比减少72.2%；扣非归母净利润0.35亿，同比减少27.05%，环比减少86.64% [5] - 2025年公司营收目标为449.88亿元，相比2024年营收同比增长4.10% [5] 事件评论 - 2024年公司在军机方面按期完成任务，民机方面交付C909及C919部件44架份、新舟部件2架份，国际合作完成生产交付任务；运 - 20飞机频繁亮相海外，塑造提升品牌形象，为拓展海外市场打基础 [10] - 2024Q4公司营业收入同比增长21.09%，归母净利润同比增长39.14%；毛利率从2023Q4的6.21%下滑3.38pct至2.83%，期间费用率下滑1.77pct，2024Q4确认1.80亿元其他收益使单季度归母净利润同比提升 [10] - 2024Q4公司ROE达到0.39%，为近3年第四季度最好水平；存货余额为226.92亿元，相比年初 - 3.16%；应收票据及应收账款余额为126.00亿元，环比 - 45.81% [10] - 2024Q4公司合同负债余额为78.05亿元，环比 - 14.95%；经营现金流为136.68亿元，显著优于2024Q3的 - 5.74亿元，存货及应收票据/账款管控改善现金流 [10] - 中航西飞是我国全谱系大飞机唯一主机厂，聚焦主业；军用运输机是战力建设倍增器，主力机型运 - 20军贸前景良好；占据国产大飞机C919制造核心价值量，军民并举市场空间广阔 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年将实现归母净利润11.52、13.98、16.94亿元，同比增速分别为12.52%、21.42%、21.14%，对应2025年4月1日股价PE分别为58.63、48.28和39.86倍，维持买入评级 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入、毛利等指标呈增长趋势，各项费用率相对稳定 [16] - 资产负债表预测显示2025 - 2027年资产、负债等项目有一定变化，如交易性金融资产、存货等增加 [16] - 现金流量表预测显示2025 - 2027年经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额有不同表现 [16] - 基本指标预测显示2025 - 2027年每股收益、市盈率、市净率等指标有相应变化 [16]