报告行业投资评级 - 对美国股票维持中性评级，3个月/12个月标普500总回报率预测为-4.7%/+7.2% [19] - 对欧洲股票维持中性评级，3个月/12个月斯托克欧洲600指数总回报率预测为-5.1%/+8.6% [19] - 对亚太地区（除日本）股票维持中性评级，3个月/12个月MSCI亚太地区（除日本）指数总回报率预测为+3.8%/+13.2% [19] - 对日本东证指数维持中性评级，3个月/12个月东证指数总回报率预测为+9.0%/+13.1% [19] - 对10年期美国国债维持增持评级，3个月/12个月收益率预测为4.40%/4.00%，总回报率预测为+0.3%/+3.5% [19] - 对10年期德国国债维持中性评级，3个月/12个月收益率预测为2.95%/2.90%，总回报率预测为-0.2%/+0.6% [19] - 对10年期日本国债维持减持评级，3个月/12个月收益率预测为1.40%/1.70%，总回报率预测为+2.6%/+1.0% [19] - 对10年期英国国债维持增持评级，3个月/12个月收益率预测为4.40%/4.25%，总回报率预测为+4.5%/+9.3% [19] - 对美国投资级公司债券维持增持评级，3个月/12个月利差预测为109bp/115bp，总回报率预测为-0.5%/+3.1% [19] - 对美国高收益公司债券维持减持评级，3个月/12个月利差预测为377bp/400bp，总回报率预测为+0.3%/+4.7% [19] - 对欧元区投资级公司债券维持中性评级，3个月/12个月利差预测为105bp/105bp，总回报率预测为+0.2%/+2.1% [19] - 对欧元区高收益公司债券维持中性评级，3个月/12个月利差预测为345bp/355bp，总回报率预测为+0.2%/+3.1% [19] - 对新兴市场硬通货主权债券维持中性评级，3个月/12个月利差预测为345bp/350bp，总回报率预测为+0.9%/+5.8% [19] - 对大宗商品维持中性评级，3个月/12个月WTI原油现货回报率预测为+0.4%/-6.8%，布伦特原油现货回报率预测为+0.6%/-6.2%，铜现货回报率预测为-1.5%/+9.7%，黄金现货回报率预测为+0.2%/+11.9% [19] - 对现金维持中性评级，3个月/12个月美国3个月国债总回报率预测为+1.07%/+4.04%，德国3个月短期国债总回报率预测为+0.53%/+2.01% [19] 报告的核心观点 - 关税风险上升，美国经济数据好坏参半，引发市场避险情绪，股市大幅抛售，VIX指数再次飙升至20以上 [1] - 经济学家预计美国平均关税税率将升至15%（上调5个百分点），下调2024年第四季度至2025年第四季度GDP增长预测至1%（此前为1.5%），上调核心PCE通胀预测至3.5%（上调0.5个百分点），将美国衰退概率从20%提高至35% [1] - 跨资产对增长和通胀的定价再次下降，信贷市场对增长风险的重新定价最为明显，通胀定价未下降 [2] - 美元对标准普尔500指数的敏感性增加，黄金和日元成为美元资产更重要的多元化工具 [2] - 美国和欧洲股票策略师下调了股票回报预测，建议对股票维持中性评级，增加对债券的配置，同时建议进行选择性对冲 [3] 各部分总结 宏观经济 - 宣布25%全球汽车关税且预计4