报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和经调整净利润快速增长 内生外延驱动收入规模扩大 客流和客单表现良好 同时推进AI布局 考虑客观因素下调2025 - 2026年经调整净利润预测 但基于门店扩张与AI布局快速推进 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|2327|3022|3784|4725|5891| |同比(%)|43.05|29.90|25.20|24.87|24.66| |归母净利润（百万元）|252.20|306.78|433.19|570.77|739.24| |同比(%)|37.59|21.64|41.21|31.76|29.52| |Non - GAAP净利润|304.71|400.40|490.19|600.77|749.24| |同比(%)|51.74|31.40|22.43|22.56|24.71| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.05|1.28|1.80|2.38|3.08| |P/E（现价最新摊薄）|27.89|22.93|16.24|12.32|9.51| |PE（Non - GAAP）|23.08|17.57|14.35|11.71|9.39|[1] 市场数据 - 收盘价31.50港元 一年最低/最高价25.50/49.90港元 市净率2.99倍 港股流通市值6978.40百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.75元 资产负债率35.01% 总股本240.10百万股 流通股本240.10百万股 [6] 2024年经营情况 - 收入30.22亿元 同比增长29.90% 经调整净利润4亿元 同比增长31.4% 不考虑汇兑损益经调利润为4.07亿 同比增长39.8% [7] - 每股派息0.41港元 分红9751万港元 加上中期分红 全年分红1.19亿人民币 占帐面利润38.7% [7] - 线下收入27.4亿元 同比增长34.5% 线上收入2.8亿元 同比下滑1.5% 中国内地业务收入30.19亿元 新加坡业务收入315万元 [7] - 客流增长26% 客单略升3% 新客户88.9万人 同比增长10.6% 客户就诊人次541.1万人次 同比增长25.9% 就诊次均费用559元 同比增长3.3% 客户回头率67.1% 同比提升1.9pp [7] - 年末累计会员人数45.95万人 同比增长26% 会员就诊人次213.1万人次 同比增长36% 会员回头率85.4% 基本保持稳定 [7] AI布局 - 计划推出AI医生助手及智能硬件设备 提升中医诊疗辅助诊疗能力 提高产能效率 发挥中医慢病管理优势 [7] 财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产（百万元）|1812.60|2191.05|2757.85|3548.89| |非流动资产（百万元）|1843.52|2082.52|2321.52|2560.52| |资产总计（百万元）|3656.12|4273.57|5079.38|6109.41| |流动负债（百万元）|763.31|946.27|1179.59|1468.15| |非流动负债（百万元）|516.52|516.52|516.52|516.52| |负债合计（百万元）|1279.83|1462.79|1696.11|1984.67| |归属母公司股东权益（百万元）|2375.92|2809.11|3379.88|4119.12| |营业总收入（百万元）|3022.38|3784.09|4725.24|5890.68| |营业成本（百万元）|2113.03|2645.46|3302.94|4114.64| |经营利润（百万元）|337.45|436.68|581.20|756.95| |净利润（百万元）|307.17|434.50|572.49|741.47| |归属母公司净利润（百万元）|306.78|433.19|570.77|739.24| |Non - GAAP（百万元）|400.40|490.19|600.77|749.24| |每股收益(元)|1.28|1.80|2.38|3.08| |每股净资产(元)|9.75|11.70|14.08|17.16| |ROIC(%)|13.42|15.44|17.19|18.48| |ROE(%)|12.91|15.42|16.89|17.95| |毛利率(%)|30.09|30.09|30.10|30.15| |销售净利率(%)|10.15|11.45|12.08|12.55| |资产负债率(%)|35.01|34.23|33.39|32.49| |收入增长率(%)|29.90|25.20|24.87|24.66| |净利润增长率(%)|21.64|41.21|31.76|29.52| |经营活动现金流（百万元）|2376.29|432.86|544.33|701.46| |投资活动现金流（百万元）|0.00|-183.54|-169.74|-153.00| |筹资活动现金流（百万元）|0.00|-0.28|-0.28|-0.28| |现金净增加额（百万元）|0.00|249.04|374.31|548.19|[8]