报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 杭州银行 2025 年一季度开门红表现好，利润高增速，资产质量优，是优质高成长银行 [1] - 业绩延续高增速，25Q1 营收增速 2.2%，归母净利润增速 17.3% [6] - 存贷高增，存款更强，2025 年 3 月末资产规模 2.2 万亿元，贷款、存款同比增速分别为 14.3%、21.1% [6] - 资产质量指标优异，2025 年 3 月末不良率 0.76%，拨备覆盖率 530.07% [6] - 公司治理健全，核心管理层稳定，发行的 150 亿元可转债处转股期，股价接近强赎价，转股有助于夯实资本，建议积极关注 [6] 财务数据与估值 营收与利润 - 2022 - 2026E 营业总收入分别为 32932、35016、38389、41577、45804 百万元，同比增长 12.2%、6.3%、9.6%、8.3%、10.2% [2] - 2022 - 2026E 营业利润分别为 12993、16287、19199、22082、25060 百万元，同比增长 22.8%、25.3%、17.9%、15.0%、13.5% [2] - 2022 - 2026E 归母净利润分别为 11679、14383、16986、19538、22298 百万元，同比增长 26.1%、23.2%、18.1%、15.0%、14.1% [2] 每股指标与估值 - 2022 - 2026E 每股收益分别为 1.83、2.31、2.75、3.18、3.64 元，PE 分别为 8.0、6.3、5.3、4.6、4.0，PB 分别为 1.1、0.9、0.8、0.7、0.6 [2] 基础数据 - 总股本 6312 百万股，已上市流通股 5808 百万股 [3] - 总市值 92.7 十亿元，流通市值 85.3 十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）21.0 元，ROE（TTM）12.5，资产负债率 93.4% [3] - 主要股东为杭州市财开投资集团有限公司，持股比例 18.74% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 1%、11%、40%，相对表现分别为 1%、15%、32% [5] 2025 年一季度经营情况 营收与利润增速 - 累计同比：营业收入增速 2.2%，同比 -1.3%，环比 -7.4%；归母净利润增速 17.3%，同比 -3.8%，环比 -0.77% [9] - 单季度同比：营业收入增速 2.2%，同比 -1.3%，环比 -28.2%；归母净利润增速 17.3%，同比 -3.8%，环比 1.7% [9] 资产质量 - 不良贷款率 0.76%，同比 0.0%，环比 0.00；拨备覆盖率 530.07%，同比 -21.16，环比 -11.38；拨贷比 4.03%，同比 -0.17，环比 -0.09 [9] 资产负债增速 - 总资产同比增长 15.8%，同比 2.8%，环比 1.1%；贷款总额同比增长 14.3%，同比 -1.8%，环比 -1.9%；存款总额同比增长 21.1%，同比 10.1%，环比 -0.6% [9] 单季度增加 - 总资产增加 107610 百万元，环比多增 12800 百万元，同比多增 31636 百万元 [9] - 贷款总额增加 57697 百万元，环比多增 30365 百万元，同比多增 -5987 百万元 [9] - 存款总额增加 76228 百万元，环比多增 -19443 百万元，同比多增 7806 百万元 [9] 结构占比 - 贷款/总资产为 44.8%，同比 -0.6%，环比 0.4% [9] 财务预测表 价值评估 - 2022 - 2026E P/E 分别为 8.0、6.3、5.3、4.6、4.0；P/B 分别为 1.08、0.93、0.81、0.71、0.62；P/PPOP 分别为 3.78、3.55、3.24、2.99、2.66 [37] 每股指标 - 2022 - 2026E EPS 分别为 1.70、2.19、2.75、3.18、3.64；BVPS 分别为 13.49、15.55、18.02、20.63、23.61；PPOPPS 分别为 3.85、4.11、4.50、4.88、5.48；DPS 分别为 0.40、0.52、0.65、0.75、0.86；股息支付率均为 23.70%；股息收益率分别为 2.74%、3.57%、4.47%、5.17%、5.92% [37] 驱动性因素 - 2022 - 2026E 贷款增速分别为 19.31%、14.94%、16.20%、15.00%、13.00%；存款增速分别为 14.77%、12.84%、21.00%、15.00%、12.00%等 [37] 业绩年增速率 - 2022 - 2026E 净利息收入增速分别为 8.7%、2.5%、7.9%、7.7%、11.3%；净手续费收入增速分别为 29.5%、 -13.5%、 -6.0%、8.0%、8.0%等 [37] 资产质量 - 2022 - 2026E 信用成本率分别为 1.53%、1.07%、0.86%、0.68%、0.65%；不良贷款率分别为 0.77%、0.76%、0.75%、0.74%、0.72%等 [37] 资本状况 - 2022 - 2026E 资本充足率分别为 12.89%、12.51%、12.70%、12.96%、13.40%；一级资本充足率分别为 9.77%、9.64%、10.19%、10.75%、11.42%等 [37] 流动性 - 2022 - 2026E 存贷比分别为 74.87%、76.26%、73.24%、73.24%、73.89%；贷款/总资产分别为 43.44%、43.83%、43.89%、44.85%、46.17%等 [37]