报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收232.44亿元同比增2.25%，归母净利润40.37亿元同比增19.37% [2][5] - 需求疲软叠加黑市侵蚀，油轮运价前高后低；LNG业务成亮点，能源化工业务并表；LNG为盾向下筑基，外贸为矛困境反转，预计25 - 27年公司业绩分别为53.2、62.0、63.2亿，对应PE为10.1、8.6、8.5倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 油轮市场运价情况 - 2024年原油油轮各船型VLCC、Suezmax和Aframax运价均值分别为3.7、4.0、4.0万美元/天，同比+59.5%、 - 24.8%、 - 16.3%；LR2、LR1、MR同期运价分别为4.1、3.2、2.3万美元/天，同比+16.2%、+3.7%、+5.6%，均呈现前高后低特征 [9] 公司业务情况 - 分业务看，内贸油运、外贸油运和LNG业务分别实现毛利14.7亿、35.9亿、10.8亿，分别同比 - 0.9%、 - 13.5%、+25.2% [9] - 外贸油运业务低于预期，受外贸原油业务拖累，年均运价前高后低、Q4期租业务下降、Q4外租VLCC数量增加影响营收和利润 [9] - LNG业务成亮点，得益于船队规模扩张，2024年LNG船队规模达51艘，较去年同比增加8艘 [9] - 能源化工业务并表，完成对中远海运集团LPG和化学品海运业务收购，分别运营化学品船和LPG船8艘和11艘，分别实现毛利0.5亿和0.5亿 [9] 公司未来展望 - LNG运输、内贸油运以及并表能源化工业务为盾，测算到2028年内贸及LNG稳定利润将增长55%至43.5亿 [9] - 外贸油运困境反转，俄乌冲突缓解等因素将提振合规市场原油运输需求、利好VLCC长航距运输、加速“影子船队”出清，实际VLCC TCE运价每上涨1万美金/天，年化利润增加约9.65亿 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，预计2025 - 2027年营业总收入分别为244.30亿、257.04亿、261.35亿，归母净利润分别为53.23亿、61.98亿、63.18亿等 [13] - 资产负债表方面，2024 - 2027年资产总计分别为810.42亿、864.27亿、937.76亿、1004.05亿等 [13] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为86.25亿、88.49亿、99.65亿、110.32亿等 [13] - 基本指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.85元、1.12元、1.30元、1.32元，市盈率分别为13.71、10.06、8.64、8.47等 [13]