报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年青岛港营收189.4亿元，同比+4.2%；归母净利润52.3亿，同比+6.3%，略超市场预期，现金分红总额占归母净利39%，分红政策延续 [2][5] - 外需高景气使集装箱业务高增，内需疲软及港口分流致液体散货业务承压，产能投放带动干散货增长，物流增值业务受益于集运景气，多元业务彰显韧性 [11] - 重组方案调整后整合稳步推进，调整后方案EPS增厚6.07%高于前方案，拟收购资产PB为1.2倍低于上市公司，交易完成后有利于发挥协同效应，提高油品业务稳定性 [11] - 预计2025 - 27年公司归属净利润为54.8、57.1、61.4亿，对应PE为11.8、11.4、10.6倍，假设维持39%分红比例，对应股息率分别为3.3%、3.4%、3.7% [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价10.00元，总股本649,110万股，流通A股539,208万股，每股净资产6.55元，近12月最高/最低价10.12/7.42元 [9] 市场表现对比 - 展示了近12个月青岛港与沪深300指数的市场表现对比图 [10] 相关研究 - 提及《殊途同归，整合推进》《多元货种彰显业绩能力，资产重组有序推进》《资产重组进程加快，液散板块御风而行》等相关研究报告 [11] 各业务情况 - 集装箱业务：行业外需超预期，2024年我国集装箱吞吐量3.32亿TEU，同比+7.0%；公司2024年集装箱吞吐量3217万TEU，同比+7.2%，集装箱分部净利润21.1亿，同比+22.9% [11] - 液体散货业务：2024年国内需求承压，原油进口量同比 - 1.9%为5.53亿吨；公司完成液体散货吞吐量1.02亿吨，同比 - 8.0%，液体散货分部净利润17.5亿，同比 - 17.7% [11] - 干散货业务：我国总货物吞吐量175.95亿吨，同比+3.7%；公司干散货吞吐量2.52亿吨，同比+3.5%，实现净利润6.7亿元，同比+11.4% [11] - 物流及港口配套业务：实现净利润13.2亿，同比+12.5%，主要因集装箱业务量增加带动场站、理货等业务增加 [11] 重组方案 - 2月21日公司调整重组方案，仅保留现金购买资产方式收购油品公司100%股权和日照实华50%股权，不涉及发行股份或募集配套资金，不构成重大资产重组 [11] 未来展望 - 集装箱分部：1 - 2月青岛港集装箱吞吐量506万TEU，同比+7.7%，且去年集运高景气对装卸费有支撑，预计保持稳定增长 [11] - 液体散货分部：短期业务仍承压，随着整合推进，油品业务稳定性将得到保障 [11] - 干散货分部：国内政策发力内需改善预期加强，干散货吞吐量预计修复上行 [11] 财务报表及预测指标 - 展示了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据 [17]