报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价32.12元 [4][7] 报告的核心观点 - 根据2024年报，因骨科各品类集采逐步出清，调整收入、毛利率、费用率假设，调整预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.73/0.83/0.85元（原2025 - 2026年EPS为0.82/1.01元），参照可比公司，给予公司2025年44倍市盈率，对应目标价32.12元，维持增持评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为12.84亿、14.53亿、17.06亿、20.27亿、23.16亿元，同比增长-37.6%、13.2%、17.4%、18.8%、14.3% [6] - 营业利润分别为1.31亿、2.72亿、3.49亿、3.97亿、4.09亿元，同比增长-81.5%、107.6%、28.3%、13.8%、3.1% [6] - 归属母公司净利润分别为1.12亿、2.24亿、2.94亿、3.34亿、3.42亿元，同比增长-81.3%、99.2%、31.3%、13.5%、2.5% [6] - 每股收益分别为0.28、0.56、0.73、0.83、0.85元 [6] - 毛利率分别为66.5%、65.7%、66.1%、66.0%、66.3%；净利率分别为8.8%、15.4%、17.2%、16.5%、14.8% [6] - 净资产收益率分别为2.5%、5.7%、7.1%、7.4%、7.1%；市盈率分别为104.9、52.7、40.1、35.3、34.5；市净率分别为3.0、3.0、2.7、2.5、2.4 [6] 公司表现情况 - 2025年4月1日股价29.46元，目标价格32.12元，52周最高价/最低价为33.49/18.46元，总股本/流通A股均为40000万股，A股市值117.84亿元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为6.24、6.97、16.81、9.26；相对表现%分别为7.37、7.03、18.01、1.14；沪深300%分别为-1.13、-0.06、-1.2、8.12 [8] 公司发展情况 - 2024年公司营收14.5亿元（同比+13.2%），归母净利润2.2亿元（同比+99.2%），毛利率65.73%（同比-0.79pct），净利率15.71%（同比+6.9pct），系骨科集采进入平稳阶段，公司调整经营策略，优化营销结构，销售和研发费用下降所致 [11] - 2024年，脊柱产线收入4.2亿元（同比-10.9%），剔除集采降价影响销量同比增长21.4%；创伤产线收入2.4亿元（同比+24.0%），销量同比增长10.46%；关节产线收入4.2亿元（同比+46.1%），销量同比增长51.7%，关节续约中标价格提升；运动医学和组织修复收入2.8亿元（同比+22.5%），运动医学集采后覆盖客户从734家增长到1786家 [11] - 公司积极拓展新产品布局，聚焦脊柱微创等领域，扩充PRP适应症；2024年获批第Ⅲ类医疗器械产品注册证48项，在研项目包括涂层融合器等 [11] 可比公司估值表 - 选取三友医疗、惠泰医疗等公司作为可比公司，2025年调整后平均市盈率为44 [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年公司各项财务指标预测，如货币资金、应收票据等 [15] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同幅度增长 [15] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应变化 [15] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有不同表现 [15] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应数据 [15] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有对应数值 [15] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数据 [16]