报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格9.20元，2025年4月1日股价7.74元 [1][5] 报告的核心观点 - 静待氨纶筑底回暖，一体化布局再强化 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 结合公司四季度情况及近期氨纶与己二酸行业变化，调整公司氨纶与己二酸产销量、价格与单位毛利预测，调整2025 - 2027年每股收益EPS为0.46、0.53、0.58元（原25 - 26年预测为0.60、0.68元），按可比公司25年20倍PE，调整目标价为9.20元，维持买入评级 [5] 公司业绩情况 - 2024年年报显示全年营收269.3亿元，同比+2.4%；归母净利润22.2亿元，同比 - 10.4%；单四季度营收65.6亿元，同比 - 0.9%，环比 - 1.1%，归母净利润2.1亿元，同比 - 62.7%，环比 - 58.6%，四季度业绩下滑因氨纶价差缩窄和年末资产减值损失大 [9] 主营产品情况 - 24Q4氨纶单吨价差同环比分别 - 258/-723元，己二酸单吨价差同环比分别 - 769/+191元；25Q1氨纶价格回暖但价差仍弱，己二酸价格价差下滑；公司有行业左侧成本优势，将在行业底部扩张，有望在景气周期获更大利润弹性 [9] 公司布局情况 - 在建110万吨天然气一体化项目与24万吨PTMEG项目，将强化氨纶上游原料一体化布局，提升成本竞争力 [9] 可比公司估值 | 公司 | 最新价格（元） | 每股收益（元）2024E | 每股收益（元）2025E | 每股收益（元）2026E | 市盈率2024E | 市盈率2025E | 市盈率2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 泰和新材 | 10.11 | 0.27 | 0.43 | 0.57 | 37.91 | 23.70 | 17.87 | | 神马股份 | 8.51 | 0.03 | 0.14 | 0.20 | 257.88 | 59.59 | 43.20 | | 万华化学 | 67.10 | 4.15 | 5.78 | 6.93 | 16.17 | 11.61 | 9.68 | | 华鲁恒升 | 22.70 | 1.84 | 2.14 | 2.48 | 12.35 | 10.63 | 9.14 | | 新乡化纤 | 4.28 | 0.14 | 0.17 | 0.23 | 29.64 | 24.97 | 18.50 | | 调整后平均 | | | | | 27.91 | 20.09 | 15.35 | [10] 公司主要财务信息 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 26,298 | 26,931 | 26,114 | 27,506 | 28,943 | | 同比增长 (%) | 1.6% | 2.4% | -3.0% | 5.3% | 5.2% | | 营业利润(百万元) | 2,768 | 2,563 | 2,634 | 3,029 | 3,301 | | 同比增长 (%) | -13.6% | -7.4% | 2.8% | 15.0% | 9.0% | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,478 | 2,220 | 2,282 | 2,632 | 2,872 | | 同比增长 (%) | -12.9% | -10.4% | 2.8% | 15.3% | 9.1% | | 每股收益（元） | 0.50 | 0.45 | 0.46 | 0.53 | 0.58 | | 毛利率(%) | 15.3% | 13.8% | 13.9% | 15.0% | 15.5% | | 净利率(%) | 9.4% | 8.2% | 8.7% | 9.6% | 9.9% | | 净资产收益率(%) | 10.3% | 8.6% | 8.4% | 9.1% | 9.3% | | 市盈率 | 15.5 | 17.3 | 16.8 | 14.6 | 13.4 | | 市净率 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，包括货币资金、应收票据等；主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [11]