报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 根据2024年报下调原料及中间体收入，上调销售费用和医疗器械毛利率，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.60/0.70/0.82元（原2025 - 2026年预测为0.62/0.71元），给予公司2025年58倍市盈率，对应目标价为34.80元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为33.65亿、40.12亿、44.29亿、53.35亿、61.37亿元，同比增长分别为 - 3.4%、19.2%、10.4%、20.5%、15.0% [7] - 2023 - 2027年营业利润分别为6.56亿、6.46亿、7.41亿、8.58亿、10.02亿元，同比增长分别为 - 9.8%、 - 1.5%、14.6%、15.7%、16.8% [7] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为5.80亿、6.02亿、6.66亿、7.79亿、9.19亿元，同比增长分别为 - 9.0%、3.7%、10.7%、17.0%、18.0% [7] - 2023 - 2027年毛利率分别为68.6%、72.6%、73.7%、74.6%、75.3%；净利率分别为17.2%、15.0%、15.0%、14.6%、15.0% [7] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为7.3%、7.2%、7.4%、8.2%、9.2%；市盈率分别为65.0、62.7、56.7、48.4、41.0；市净率分别为4.7、4.3、4.0、3.9、3.7 [7] 公司表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为12.43%、13.82%、9.41%、16.76%；相对表现分别为13.56%、13.88%、10.61%、8.64%；沪深300分别为 - 1.13%、 - 0.06%、 - 1.2%、8.12% [9] 公司业务情况 - 2024年实现营收40.12亿元（+19.22%），归母净利润6.02亿元（+3.71%），扣非归母净利润5.70亿元（+8.43%），毛利率72.64%（+4.06pct），经营活动产生的现金流量净额11.86亿元（+41.32%） [11] - 制剂营收31.92亿元（+20.43%），增长动力来自渠道拓展&品牌力增强、新产品快速放量；原料及中间体营收4.12亿元（ - 0.37%）；医疗器械营收3.05亿元（+41.68%），Maurora®累计植入超5万条并保持高增长态势 [11] 公司研发情况 - 4个项目处于NDA阶段：S086（高血压，已通过技术审评）、恩那度司他（血透/腹透CKD患者贫血）、SAL0108和长效特立帕肽 [11] - 3个项目处于III期临床阶段：S086（慢性心衰，已完成入组）、PCSK9单抗（已完成入组，预计25年NDA）、SAL0130（一项III期已完成入组，另一项正入组） [11] - JK07国际多中心II期临床中期数据良好，已启动高剂量组患者入组 [11] 可比公司估值 - 海思科、恒瑞医药、贝达药业、奥赛康、一品红2025年市盈率分别为74.62、49.39、32.03、97.24、50.80，调整后平均为58 [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年多项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]