报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，全年收入8.17亿元（同比+28.2%），归母净利润1.22亿元（同比+34.2%），扣非归母净利润1.18亿元（同比+34.0%）；24Q4收入2.27亿元（同比+22.3%），归母净利润0.35亿元（同比+131.1%），扣非归母净利润0.33亿元（同比+112.1%），跨境电商高增助力收入增长，利润表现优异系同比低基数及汇兑贡献 [1] 各部分总结 业务表现 - 2024全年面料/成品收入分别为4.67/3.25亿元（同比分别-1.3%/+119.7%），H2同比分别-7.6%/+107.1%，面料承压因内销需求平稳&竞争加剧（24全年内销同比-12.8%），外销业务稳健增长；跨境电商深耕亚马逊打造自主品牌，凭借产品力&性价比抢占份额，搭建海外仓深化后端服务，全年成品毛利率增长2.0pct至48.7%；预计2025年面料业务平稳，成品受益于平台扩张、渠道延伸仍有高增预期 [2] 财务指标 - 2024年毛利率41.9%（同比+3.2pct），净利率15.0%（同比+0.7pct）；单Q4毛利率40.6%（同比+1.8pct），净利率15.5%（同比+7.3pct），受益于高毛利成品业务占比优化，盈利能力提升；预计公司终端提价对冲关税影响，Q1盈利能力相对稳定；Q4期间费用率22.4%（同比-3.2pct），销售/研发/管理/财务费用率同比分别+2.8pct/-2.1pct/-0.1pct/-3.8pct [3] - 2024Q4经营性现金流0.41亿元（同比-452万元）；截至2024Q4末存货/应收/应付周转天数分别为126.48/33.35/24.00天（同比分别-9.23/+0.76/-5.84天） [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.5、1.8、2.1亿元，对应PE为16X、13X、11X [3] 重要财务指标详情 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|637|817|1,070|1,335|1,589| |增长率YoY %|27.7%|28.2%|31.0%|24.8%|19.0%| |归属母公司净利润(百万元)|91|122|147|176|207| |增长率YoY%|11.1%|34.1%|20.5%|19.7%|17.2%| |毛利率%|38.7%|41.9%|41.5%|41.6%|41.8%| |净资产收益率ROE%|7.6%|9.6%|10.7%|11.9%|12.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.48|0.64|0.77|0.92|1.08| |市盈率P/E(倍)|25.66|19.13|15.88|13.27|11.32| |市净率P/B(倍)|1.95|1.83|1.71|1.58|1.46| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、货币资金、应收票据、应收账款等资产项目，营业总收入、营业成本、销售费用等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [6]