报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩符合预期，多元化客户结构助力业绩增长，电机业务发展良好，未来有望向集成度更高的系统产品发展 [1] - 利息收入和汇兑收益带动公司费用端下降，新型磁性材料产业化落地进展顺利，未来有望实现成本下降 [2] - ADAS 智能清洗产业化持续加速，相关产品已适配交样并取得部分定点；公司前瞻布局机器人第三增长曲线，研发的电机有望打开全新市场空间 [3] 公司业绩情况 - 2024 年公司实现收入 9.6 亿元，同比+4%，归母净利润 2.1 亿元，同比+6%；2024Q4 实现收入 2.6 亿元，同比-1%，环比+7%，归母净利润 0.5 亿元，同比-4%，环比+5% [1] - 2024 年全球新能源汽车销量 1753 万辆，同比+22%，其中中国销量 1227 万辆，同比+38%；特斯拉 2024 年全球销量 179 万辆，同比-1% [1] - 公司电机业务 2024 年实现收入 4.3 亿元，同比+17%，占收入比 45% [1] 公司财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|923|962|1155|1386|1732| |增长率 yoy（%）|25.0|4.2|20.0|20.0|25.0| |归母净利润（百万元）|202|214|264|318|398| |增长率 yoy（%）|38.9|5.7|23.4|20.5|25.2| |EPS 最新摊薄（元/股）|2.53|2.67|3.30|3.97|4.97| |净资产收益率（%）|18.4|16.7|17.4|17.8|18.8| |P/E（倍）|33.9|32.0|25.9|21.5|17.2| |P/B（倍）|6.2|5.3|4.5|3.8|3.2|[4] 公司财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|947|1052|1173|1285|1496| |现金|312|337|395|424|512| |应收票据及应收账款|259|254|288|346|432| |其他应收款|2|0|2|3|3| |预付账款|6|6|8|9|11| |存货|113|111|136|157|190| |其他流动资产|256|344|345|346|347| |非流动资产|472|523|694|912|1117| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|301|366|464|578|680| |无形资产|85|86|109|132|155| |其他非流动资产|86|72|122|202|282| |资产总计|1418|1576|1867|2197|2613| |流动负债|289|261|321|378|453| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|245|215|265|312|373| |其他流动负债|44|47|55|65|80| |非流动负债|32|31|33|35|37| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|32|31|33|35|37| |负债合计|321|293|354|413|491| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|80|80|80|80|80| |资本公积|495|495|495|495|495| |留存收益|521|703|934|1204|1542| |归属母公司股东权益|1098|1283|1514|1784|2122| |负债和股东权益|1418|1576|1867|2197|2613|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|923|962|1155|1386|1732| |营业成本|592|628|752|899|1119| |营业税金及附加|8|9|9|11|14| |营业费用|15|16|20|24|31| |管理费用|61|59|70|85|106| |研发费用|30|34|40|49|62| |财务费用|-7|-16|-19|-23|-26| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |其他收益|7|8|10|12|16| |公允价值变动收益|1|4|0|0|0| |投资净收益|8|5|10|12|15| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|235|248|302|364|456| |营业外收入|0|0|1|1|1| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|235|248|303|365|457| |所得税|33|34|39|47|59| |净利润|202|214|264|318|398| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|202|214|264|318|398| |EBITDA|251|262|339|410|512|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|256|230|304|348|416| |净利润|202|214|264|318|398| |折旧摊销|32|38|55|68|81| |财务费用|-2|-3|0|0|0| |投资损失|-8|-5|-10|-12|-15| |营运资金变动|26|-10|-4|-25|-47| |其他经营现金流|6|-4|-1|-1|-1| |投资活动现金流|-10|-170|-215|-273|-270| |资本支出|-150|-96|-225|-285|-285| |长期投资|132|-80|0|0|0| |其他投资现金流|8|5|10|12|15| |筹资活动现金流|-30|-33|-38|-46|-58| |短期借款|-10|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|0|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-20|-33|-38|-46|-58| |现金净增加额|218|33|58|30|88|[9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|25.0|4.2|20.0|20.0|25.0| |营业利润(%)|44.9|5.6|22.0|20.5|25.2| |归属母公司净利润(%)|38.9|5.7|23.4|20.5|25.2| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|35.9|34.8|34.9|35.1|35.4| |净利率(%)|21.9|22.2|22.8|22.9|23.0| |ROE(%)|18.4|16.7|17.4|17.8|18.8| |ROIC(%)|17.1|15.0|16.3|16.6|17.6| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|22.6|18.6|18.9|18.8|18.8| |净负债比率(%)|-28.1|-26.1|-25.8|-23.4|-23.7| |流动比率|3.3|4.0|3.7|3.4|3.3| |速动比率|2.8|3.5|3.2|2.9|2.8| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|4.1|3.8|4.3|4.5|4.5| |应付账款周转率|4.4|4.6|5.0|4.9|5.1| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|2.53|2.67|3.30|3.97|4.97| |每股经营现金流(最新摊薄)|3.20|2.88|3.80|4.35|5.20| |每股净资产(最新摊薄)|13.72|16.04|18.92|22.30|26.53| |估值比率| | | | | | |P/E|33.9|32.0|25.9|21.5|17.2| |P/B|6.2|5.3|4.5|3.8|3.2| |EV/EBITDA|27.4|23.7|19.0|15.7|12.4|[9]