报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][9][35] 报告的核心观点 - 湖北宜化2024年归母净利润同比增长44%，资产重组持续推进，季戊四醇高端化需求提升、价格上涨，新产能投产与不良资产剥离增厚利润，新疆宜化或2025年并表巩固煤炭与煤化工优势，虽下调盈利预测但仍维持“优于大市”评级 [1][2][3][4][9][35] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年实现营业收入169.64亿元，同比减少0.48%；归母净利润6.53亿元，同比提升44.32%；年末资产总额267.13亿元，同比增长4.40%；归属母公司所有者权益73.62亿元，同比增长11.88%；加权平均净资产收益率9.18%，同比增长0.96%；资产负债率67.10% [1][11] - 2024年尿素产销量分别为148.87/145.66万吨，板块收入27.73亿，同比-13.08%，毛利率19.98%，同比-7.81pct；磷酸二铵板块收入49.79亿元，同比+6.87%，毛利率19.90%，同比+6.17pct；PVC毛利率与去年持平，烧碱产品毛利率同比-4.41pct [12][13] 产品市场情况 - 季戊四醇高端化需求逐步提升，截止2025年4月1日，湖北98%单季戊四醇报价1.3万元/吨，较去年同期上涨13.04%，双季戊四醇市场均价为6.97万元/吨，较去年同期上涨111.21%，若6月装置停车搬迁计划顺利推进，看好双季价格弹性 [2][30] 产能与资产情况 - 新增产能方面，46万吨/年合成氨项目于今年三月满产，2024年10月合资成立的宜化氟化工将投资建设湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目，2025年尚有多个项目在建 [3][31] - 不良资产剥离方面，2024年9月23日将生物降解材料PBAT转让至宜化集团，预计每年减亏1亿元左右 [3][33] 股权交易情况 - 2024年12月11日公告拟以32亿元现金受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，交易完成后持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%，新增主要产品年产能，新疆宜化煤矿资源具备长期发展价值 [4][8][34] 盈利预测与投资建议 - 谨慎下调公司2025 - 2027年营业收入为246/253/273亿元，归母净利润为11.22/15.39/16.46亿元，EPS分别为1.04/1.42/1.52元，当前股价对应PE分别为13/10/9X，维持“优于大市”评级 [9][35]