报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，多元化客户结构助力业绩增长，电机业务发展良好，未来有望向集成度更高的系统产品发展 [1] - 利息收入和汇兑收益带动公司费用端下降，新型磁性材料产业化落地进展顺利，未来有望实现成本下降 [2] - ADAS智能清洗产业化持续加速，相关产品已适配交样并取得部分定点；公司前瞻布局机器人第三增长曲线，研发的无框力矩电机、空心杯电机等有望打开新市场空间 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.6/3.2/4.0亿元，对应26/22/17倍PE [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入9.6亿元，同比+4%，归母净利润2.1亿元，同比+6%；2024Q4实现收入2.6亿元，同比 - 1%，环比+7%，归母净利润0.5亿元，同比 - 4%，环比+5% [1] - 2024年全球新能源汽车销量1753万辆，同比+22%，中国销量1227万辆，同比+38%，特斯拉全球销量179万辆，同比 - 1% [1] 业务发展 - 多元化客户结构助力业绩增长，电机业务2024年实现收入4.3亿元，同比+17%，占收入比45%，未来有望向集成度更高的系统产品发展 [1] - 公司在隐形门把手和充电小门领域实现“电机 + 执行器”的产品拓展，未来有望发掘“1 + N”的产品开拓机会 [1] 财务指标 - 2024年销售毛利率34.8%，同比 - 1.5pct，销售净利率22.2%，同比+0.3pct；2024Q4销售毛利率32.5%，同比 - 4.2pct，环比 - 1.4pct，销售净利率19.4%，同比 - 0.5pct，环比 - 0.4pct [2] - 2024年期间费用率9.7%，同比 - 1.3pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别 - 0.3/-0.4/-0.9/+0.3pct，财务费用下降主要系利息收入及汇兑收益增加所致 [2] 行业趋势与公司布局 - 2024H1，L3 + 级别的自动驾驶商业化应用加速落地，带来ADAS智能清洗系统增量需求，公司相关产品已适配交样，主动感知清洗产品已取得部分定点 [3] - 公司把握人型机器人蓝海发展机遇，基于技术储备研发了无框力矩电机、空心杯电机等 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.6/3.2/4.0亿元，对应26/22/17倍PE [3] 财务报表数据 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 923 | 962 | 1155 | 1386 | 1732 | | 增长率yoy（%） | 25.0 | 4.2 | 20.0 | 20.0 | 25.0 | | 归母净利润（百万元） | 202 | 214 | 264 | 318 | 398 | | 增长率yoy（%） | 38.9 | 5.7 | 23.4 | 20.5 | 25.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 2.53 | 2.67 | 3.30 | 3.97 | 4.97 | | 净资产收益率（%） | 18.4 | 16.7 | 17.4 | 17.8 | 18.8 | | P/E（倍） | 33.9 | 32.0 | 25.9 | 21.5 | 17.2 | | P/B（倍） | 6.2 | 5.3 | 4.5 | 3.8 | 3.2 | [4] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年04月02日收盘价85.55元，总市值6844.00百万元，总股本80.00百万股，自由流通股占比44.51%，30日日均成交量1.03百万股 [5]