报告公司投资评级 - 报告对领益智造的投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，板块评级为“强于大市” [1][3][5] 报告的核心观点 - 领益智造2024年营收稳健增长但盈利能力下行，积极寻找新增长点，人形机器人、AI/AR眼镜、折叠屏、服务器散热等业务提供中期增长动力，虽下调盈利预测但维持“买入”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为15.6%、-7.0%、13.0%、60.9%，相对深圳成指涨幅分别为11.5%、-6.0%、12.1%、52.0% [2] 公司基本信息 - 发行股数7008.18百万，流通股6899.68百万，总市值63353.93百万元，3个月日均交易额2063.26百万元，主要股东为领胜投资(江苏)有限公司，持股59.07% [2][3] 盈利预测调整 - 因2024年AI终端业务毛利率同比下滑4.4个百分点，清洁能源业务收入同比下滑25%，下调盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益0.34元/0.47元/0.56元，对应市盈率26.6倍/19.3倍/16.1倍 [5] 财务数据摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|34124|44211|49365|58598|67802| |增长率(%)|-1.0|29.6|11.7|18.7|15.7| |EBITDA(百万元)|4812|4593|5646|7064|8313| |归母净利润(百万元)|2051|1753|2385|3280|3933| |增长率(%)|28.5|-14.5|36.0|37.5|19.9| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.29|0.25|0.34|0.47|0.56| |前次股本摊薄每股收益(元)|||0.45|0.56|| |变动幅度(%)||| -24.4|-16.1|| |市盈率(倍)|30.9|36.1|26.6|19.3|16.1| |市净率(倍)|3.5|3.2|2.9|2.5|2.2| |EV/EBITDA(倍)|11.7|15.2|13.0|10.4|8.7| |每股股息 (元)|0.1|0.0|0.0|0.0|0.0| |股息率(%)|0.9|0.3|0.3|0.4|0.5| [7] 2024年经营情况 - 营收442.1亿元，同比增长29.6%；归母净利润17.5亿元，同比下降14.5%；扣非归母净利润16.3亿元，同比下降4.0%；毛利率15.8%，同比下降4.2个百分点；净利率4.0%，同比下降2.0个百分点。单四季度营收127.3亿元，同比增长34.3%；归母净利润3.5亿元，同比增长92.2%；扣非归母净利润4.4亿元，同比增长4791.8%；毛利率15.5%，同比下降2.1个百分点；净利率2.8%，同比提升0.9个百分点 [8] 产品结构分析 - AI终端营收407.3亿元，同比增长32.8%，毛利率17.4%，同比下降4.4个百分点，主要增长点在传感器及相关模组、影像显示类产品，增长幅度超100%；汽车及低空经济营收21.2亿元，同比增长52.9%；其他业务营收13.6亿元，清洁能源业务营收11.7亿元，同比下降25.0% [8] 中期增长动力 - 机器人业务卡位国内外客户，2024年营收增幅大，毛利率约60%，预计2025年量产，在人形机器人方面有核心技术并提供硬件；AI/AR眼镜与XR可穿戴设备提供关键零部件，参与量产重要品牌硬件，2025年新品密集发布有望较快增长；折叠屏产品涵盖关键组件，碳纤维屏幕支撑板已大量出货；服务器业务打入客户供应链，在散热、电源业务有进展 [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表等对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括营收、成本、利润、现金流、资产、负债等 [9][10] 财务指标分析 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同程度增长；获利能力方面，息税前利润率、营业利润率等指标有变化；偿债能力方面，资产负债率、净负债权益比等指标有表现；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率等指标有体现；费用率方面，销售费用率、管理费用率等指标有数据；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流等指标有预测；估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有呈现 [10]