报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 在“节能降碳”背景下非晶带材需求在高效变压器推动下稳定增长且在电机领域有广阔空间 公司系非晶带材龙头企业 产能扩张同时持续开展相关技术研发 盈利有望持续增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营收19.00亿元 同比+7.24%；归母净利润3.61亿元 同比+8.73%；扣非净利润3.44亿元 同比+12.59% [1] - 2024年Q4公司实现营收5.12亿元 同比+9.16% 环比+7.22%；归母净利润0.98亿元 同比+4.65% 环比+2.33% [1] - 2024年公司非晶、纳米晶、磁性粉末价格同比分别-5.87%、-0.85%、-17.58% [1] - 2024年公司非晶、纳米晶、磁性粉末毛利率同比分别+1.48pct、-2.94pct、-3.90pct 全年毛利率为30.58% 同比+0.08pct [2] - 2024年公司期间费用率为9.92% 处于2018年以来次低水平 研发、管理、销售、财务费用率分别为5.99%、1.92%、2.37%、-0.35% 分别同比+0.60pct、+0.06pct、-0.60pct、-0.14pct [2] 产能情况 - 2024年公司非晶合金薄带产能达10.5万吨 已成为行业内最大的非晶合金薄带供应商 预计2027年产能达12万吨 [2] 海外市场 - 公司主要海外客户分布在印度、韩国等国 2024年海外收入5.66亿元 同比-13.13%；海外毛利率35.63% 同比+1.55pct [3] 盈利预测 - 维持公司2025 - 2026年归母净利润预测为4.65、5.35亿元 新增2027年归母净利润预测为6.13亿元 [3] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,772|1,900|2,163|2,319|2,469| |营业收入增长率|22.43%|7.24%|13.85%|7.22%|6.43%| |净利润（百万元）|332|361|465|535|613| |净利润增长率|46.45%|8.73%|28.82%|15.07%|14.63%| |EPS（元）|2.77|3.01|3.88|4.46|5.11| |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.55%|14.41%|16.07%|16.26%|16.39%| |P/E|36|33|26|23|20| |P/B|5.3|4.8|4.2|3.7|3.2| [4]