报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 尊界S800定位豪华D级轿车，48小时内预订量达2108台，基于X6平台打造，未来有望为江淮汽车打开高端智能化产品周期，实现销量快速增长[2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为650.68/728.67/876.08亿元，YOY为54.2%/12.0%/20.2%；预计2025 - 2027年归母净利分别为16.13/19.76/33.66亿元，26/27年增速为22.47%/70.37%，2025 - 2027年对应PE为49.1/40.1/23.5倍，尊界S800有望显著提高公司盈利能力[3] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营业收入422.02亿元，同比降低6.25%，归属于母公司所有者的净利润 - 17.84亿元，同比由盈转亏，原因一是联营企业大众安徽经营业绩亏损，公司确认投资收益为 - 13.5亿元左右；二是部分资产发生减值，计提资产减值准备11亿元左右[8] - 2024年销售毛利率/净利率分别为10.5%/ - 4.7%，同比 - 0.81/ - 4.57pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/4.24%/4.18%/0.10%，分别同比 - 0.59 pct / + 0.56 pct / + 0.63 pct / - 0.68pct；经营活动产生的现金流量净额为27.11亿元，同比降低20.17%[8] - 2024年Q4实现营收99.31亿元，同比 - 10.03%/环比 - 9.15%；归母净利润 - 24.09亿元，单季度销售毛利率7.75%，同比 - 3.08pct/环比 - 3.61pct；销售净利率 - 24.87%，同比 - 23.35 pct /环比 - 27.37pct[8] - 2024年新能源汽车销量达到51,809辆，同比增长25.08%，产销量突破1000万辆，已形成成熟纯电技术平台，掌握三电核心技术及多项关键技术[8] - 截止2024年，产品累计出口至全球132个国家和地区，境外销售收入238.92亿元，占总营业收入的56.61%，境外销量248,821辆，同比增长0.38%，通过建立全资子公司与合资公司，响应“一带一路”倡议，国际影响力增强[8] - 与华为深度合作，共同打造尊界高端豪华品牌，已建成全省首个“智能网联技术重点实验室”和“安徽省自动驾驶产业创新中心”，尊界S800 5月底正式上市并交付，未来新车规划还有MPV、SUV等车型[8] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|42202.29|65067.74|72866.55|87607.55| |(+/-) (%)|-6.25%|54.18%|11.99%|20.23%| |归母净利润（百万元）|-1784.16|1613.46|1975.97|3366.45| |(+/-) (%)|/|/|22.47%|70.37%| |每股收益(元)| - 0.82|0.74|0.90|1.54| |P/E| - 44.39|49.08|40.08|23.52|[9] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027E流动资产、现金等项目有不同变化，负债合计、归属母公司股东权益等也有相应变动[10] - 利润表：2024 - 2027E营业收入、营业成本等项目有不同变化，营业利润、利润总额、净利润等指标也有相应变动[10] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有不同变化[10] 主要财务比率 - 成长能力：2025 - 2027E营业收入、营业利润、归属母公司净利润有不同程度增长[10] - 获利能力：2025 - 2027E毛利率、净利率、ROE、ROIC呈上升趋势[10] - 偿债能力：2024 - 2027E资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应变化[10] - 营运能力：2024 - 2027E总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应变化[10] 每股指标与估值比率 - 每股指标：2024 - 2027E每股收益、每股经营现金、每股净资产有相应变化[10] - 估值比率：2025 - 2027E P/E、P/B、EV/EBITDA有相应变化[10]