报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩承压，营收和归母净利润均明显下滑，主要因防务产业阶段性需求放缓致批产任务订单不饱满，且公司调整产品结构；后续防务业务需求好转，新兴重点市场取得突破，业绩有望反弹 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |年份|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,210|5,025|6,400|7,865|9,307| |营业收入(+/-)%|3.16%|-19.08%|27.38%|22.88%|18.34%| |归属母公司净利润（百万元）|750|347|670|908|1,156| |归属母公司净利润(+/-)%|35.11%|-53.75%|92.97%|35.54%|27.34%| |每股收益（元）|1.65|0.76|1.47|1.99|2.53| |市盈率|29.10|63.89|37.55|27.70|21.76| |市净率|3.49|3.43|3.60|3.26|2.91| |净资产收益率(%)|12.57%|5.45%|9.59%|11.78%|13.36%| |股息收益率(%)|0.69%|0.42%|0.61%|0.72%|0.83%|[2] 事件与点评 - 2024年公司实现营业收入50.25亿元，同比下降19.08%；归母净利润3.47亿元，同比下降53.75%；扣非归母净利润3.11亿元，同比下降55.02%；2024Q4单季度营收10.30亿元，同比增长2.31%；归母净利润 - 0.65亿元，同比下降141.72%；扣非归母净利润 - 0.67亿元，同比下降157.79% [7] - 防务市场景气度回升，十四五收官之年军品订单释放，公司防务业务需求持续好转；公司在战新产业布局拓展取得新突破，市场占有率稳步提升，2024年立项30项重点科研项目、40个重大产业化项目，产业结构持续优化 [3][4] - 2024年公司毛利率为38.34%，同比+0.90pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.15%/11.42%/14.95%/-0.37%，同比变化+0.81/+3.04/+3.70/+0.00pct，期间费用率合计29.15%，同比+7.55pct；管理费用率提升因薪酬费用增加，研发费用率提升因加大战略新兴产业研究投入 [5] - 分产品看，2024年继电器营收2.49亿元，同比下滑23.66%，毛利率47.11%，同比+1.58pct；连接器及互连一体化产品营收33.88亿元，同比下滑23.57%，毛利率38.68%，同比+0.89pct；电机与控制组件营收11.16亿元，同比下滑11.25%，毛利率35.61%，同比+0.36pct；光通信器件营收1.45亿元，同比增长7.38%，毛利率24.61%，同比+1.31pct [5] 股票数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |收盘价（元）|55.05| |12个月股价区间（元）|36.58~63.76| |总市值（百万元）|25,150.71| |总股本（百万股）|457| |A股（百万股）|457| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|6|[7] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对收益|7%|19%|45%| |相对收益|7%|17%|36%|[10] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表预测：2024 - 2027年货币资金从27.73亿元增至47.26亿元，应收款项从48.89亿元增至73.49亿元，存货从18.51亿元增至29.05亿元等；负债合计从44.43亿元增至74.45亿元 [13] - 现金流量表预测：2024 - 2027年净利润从4.04亿元增至13.46亿元，经营活动净现金流量从 - 2.59亿元增至18.90亿元等 [13] - 财务与估值指标预测：2024 - 2027年每股收益从0.76元增至2.53元，营业收入增长率从 - 19.1%提升至18.3%，毛利率从38.3%提升至39.0%等 [13]