报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 优必选作为全球人形机器人领域稀缺的“技术 + 场景”双驱动标的，凭借全栈式技术布局与工业场景先发优势，已进入商业化加速期，建议持续关注公司人形机器人订单交付情况以及盈利能力的提升情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024 年业绩情况 - 营收 13.05 亿元，同比增长 23.7%，高于 2023 年 4.7%的增长率，受益于消费级机器人和行业定制智能机器人业务增长 [1] - 毛利 3.74 亿元，同比增长 12.4%，整体毛利率 28.7%，同比下滑 2.8pct，因收入结构变化，消费级机器人收入占比上升 [1] - 归母净亏损 11.6 亿元，同比收窄 8.3% [1] 多元化业务布局情况 - 行业定制机器人收入达 1.4 亿元，同比增长 126.1%，与头部企业合作，工业人形机器人 Walker S 系列进入全球众多工厂实训 [2] - 消费级机器人及智能硬件收入 4.77 亿元，同比增长 88.1%，新品跨境热销，海外渠道布局成效显著 [2] - 人工智能教育板块收入 3.63 亿元，同比增长 4.6%，通过“行知 PaaS 平台 + 智能硬件”双引擎架构，构建全链条教育生态 [2] - 智慧物流业务收入同比下降 17.5%至 3.22 亿元，因项目收入确认周期长，部分大项目交付和验收延迟至 2025 年 [2] AI 技术与新品研发情况 - 2024 年投入研发 4.78 亿元，聚焦具身智能核心技术突破，自主研发“群脑网络（BrainNet）架构”，开发人形机器人多模态推理大模型 [3] - 预计推出最新一代人形机器人 Walker S2，身高 1.76 米，重量 69 公斤，采用 6 种新材料，全身配备 52 个自由度 [3] - 预计 2Q25 推出基于 Walker S2 上半身的轮式底盘人形机器人，1H25 完成东风柳汽 20 台 Walker S1 的首次批量交付 [3] 商业化进展情况 - 汽车制造领域，Walker S1 完成高重复性任务并与无人车协同作业，未来将推出多款产品，目标 2025 年完成百台规模小批量量产交付 [4] - C 端智慧硬件领域，持续推动智能家居产品开发，计划扩展高端型号，瞄准欧美市场需求 [4] - 人工智能教育领域，全尺寸科研级机器人“天工行者”低价入场，联合高校与科研机构加速技术迭代 [4] - 居然智家计划 2025 年底前采购 500 台仿真人形情感陪伴机器人，合作期内目标销量 1 万台 [4]