报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示业绩短期承压，但第四季度营收和归母净利润同比增长，看好公司保持草铵膦、精草铵膦行业领先地位，规模效应和技术优势筑牢未来成长性 [3] - 因农药产品价格持续低迷，调整2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.42元、0.57元、0.80元，对应PE分别为21.2倍、15.3倍、11.1倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为8.9%、6.8%、6.5%、 - 4.6%，相对深圳成指涨幅分别为4.8%、7.8%、5.7%、 - 13.4% [2] 公司基本信息 - 发行股数800.44百万，流通股799.15百万，总市值7,051.85百万人民币，3个月日均交易额81.88百万人民币 [2] 财务数据 整体财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为7,851、7,311、7,766、8,599、9,483百万人民币，增长率分别为 - 22.5%、 - 6.9%、6.2%、10.7%、10.3% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为604、215、333、459、637百万人民币，增长率分别为 - 66.7%、 - 64.3%、54.5%、38.1%、38.6% [7] 2024年财务数据 - 全年营业总收入73.11亿元，同比降低6.87%，归母净利润2.15亿元，同比降低64.34%，扣非归母净利润2.01亿元，同比降低66.41% [3] - 第四季度营收21.23亿元，同比增长15.10%，归母净利润0.83亿元，同比增长89.94% [3] - 分红方案为每10股派发现金红利2元（含税），对应股利分配率为74.34% [3] 行业情况 - 2024年农药行业景气度仍低迷，核心产品草铵膦价格持续下跌，库存逐渐回归正常，但多数农药品种价格仍在底部盘整 [8] - 截至2024年12月31日，国内草铵膦有效产能同比增加33.63%至15.1万吨/年，全年平均开工率为62.86%，同比下降0.57pct [8] - 截至2024年12月31日，国内草铵膦价格为47000元/吨，较2023年同期下降32.86%，2024年内均价为54278元/吨，较2023年均价下降33.26% [8] - 截至2025年3月31日，国内草铵膦价格为45500元/吨，较2024年年底下降3.19%，2025年内均价为45850元/吨，较2024年均价下降15.53% [8] 公司业务情况 - 2024年原药及制剂量增价减，整体盈利能力有所承压，总体毛利率为16.06%，同比降低7.28pct，净利率同比下降5.69pct至4.08% [8] - 农药原药营收41.01亿元，同比下降14.45%，销量/平均销售单价分别同比 + 7.72%/ - 20.58%，毛利率为16.90%，同比减少9.36pct [8] - 农药制剂营收15.00亿元，同比下降9.42%，销量/平均销售单价分别同比 + 16.14%/ - 22.01%，毛利率为16.80%，同比减少3.35pct [8] - 农药中间体业务收入同比增长42.49%至7.79亿元，毛利率为18.23% [8] 产能布局 - 公司在绵阳、广安、南通、岳阳、鹤壁、荆州、津市等7地布局了生产基地，为国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂的生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业 [8] - 2024年，控股子公司利尔生物精草铵膦产线技术优化完成，控股子公司湖北利拓10000吨/年精草铵膦主体项目、南区TBZ项目稳步推进 [8] - 2025年公司将继续推进绵阳、广安、荆州等各个基地既定技改项目按期完成，并实现荆州基地精草及南区项目、比德生化二期项目等建成投产 [8]