报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价4.86港元 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司股东应占溢利同比减少28.9%，收入、毛利等指标也有所下降，利润下跌主因是毛利下降及分占联营公司业绩减少 [2][6] - 公司深耕塑料管道系统主业，毛利率稳步修复，各业务有不同表现，且充分延伸主业价值，开拓海外市场 [2][7][8] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为22.01亿元、24.76亿元和26.75亿元，对应EPS分别为0.71、0.80和0.86元，给予公司25年6.3倍PE，对应目标价4.47元，按汇率0.92对应目标价4.86港元 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年实现收入270.26亿元，同比减少12.4%；毛利72.93亿元，同比减少10.2%；股东应占溢利16.84亿元，同比减少28.9%；每股基本盈利0.55元，同比减少28.6%；拟派付2024年度末期股息每股20港仙，合计6.16亿港元，派息比率为34.1% [2][6] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为286.67亿元、306.07亿元和330.58亿元，同比分别增长6%、7%和8%；净利润分别为22.01亿元、24.76亿元和26.75亿元，同比分别增长31%、12%和8% [1][5] 公司业务情况 - 塑料管道系统收入228.19亿元，同比减少7.2%；毛利率28.7%，同比上升0.2个pct；年度设计产能为329万吨，产能使用率约76.4% [2][7] - 建材家居产品收入22.71亿元，同比减少20.0% [2][7] - 其他收入19.36亿元，同比减少43.8%，其中环保业务收入2.77亿元，供应链服务平台业务收入9.30亿元，新能源业务收入2.23亿元 [2][7] 公司发展战略 - 深度挖掘县乡市场增量空间，参与农村管网基础设施工程建设，推动绿色农业生产模式应用，研发农业和渔业管道产品 [2][8] - 将东南亚、非洲和北美作为重点发展区域，在多个国家开设生产基地，成立海外销售中心，开拓海外市场 [2][9] 可比公司估值 - 选取伟星新材和东宏股份作为可比公司，2025年PE均值为14.76倍 [3] 财务报表分析和预测 - 资产负债表显示，2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计等有不同程度变化，负债合计也呈上升趋势 [5] - 利润表显示，各年营业收入、营业成本、净利润等指标有相应变动，毛利率、销售净利率等比率也有所变化 [5] - 现金流量表显示，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流各年情况不同 [5] ESG表现 - 环境方面，公司将环保贯穿生产运营全过程，促进生产方式绿色、精细化转型 [12] - 社会方面，公司投身社会公益事业，落实乡村振兴工作 [13] - 治理方面，公司建立多渠道沟通平台，完善治理工作，维系投资者关系 [14]