股价表现 - 公司股价今日高开高走放量上涨，午后一度涨9.78%至4.94港元，单日强势升破5日、10日、20日、30日及60日均线 [1] - 该股年内累计涨幅超过51%，跑赢同期累计上涨30%的恒生指数 [1] 行业政策利好 - 国家发展改革委表示，“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [1] 机构观点与公司基本面 - 花旗认为，若公司继续处置资产以降低净资产负债率，且内地推出基建刺激计划，该股可能会大幅反弹 [1] - 华泰证券指出，公司上半年整体债务结构调整进度胜预期，并有效控制财务费用 [1] - 在行业下行周期，公司塑管产品综合销售量逆势按年增长3.9%，华泰证券预期公司市占率将进一步提升 [1] - 华泰证券维持对公司“买入”评级，并将目标价由5.89港元上调至6.35港元 [1]

经AI快讯，中国联塑(02128.HK)涨超6%，截至发稿，涨6.67%，报4.8港元，成交额3236.91万港元。 ...

消息面上，10月24日，中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神，国家发展改革委 党组书记、主任郑栅洁在会上表示，"十五五"时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需 求超过5万亿元。华泰证券此前研报曾指出，管网改造环节有望拉动市政塑管需求，叠加近两年第一产 业投资增速稳健，中国联塑介入农业用塑管领域成效显现，考虑到公司工程端市占率较高，该行认为公 司有望充分受益。 中国联塑(02128)涨超6%，截至发稿，涨6.67%，报4.8港元，成交额3236.91万港元。 ...

智通财经APP获悉，中国联塑(02128)涨超6%，截至发稿，涨6.67%，报4.8港元，成交额3236.91万港 元。 消息面上，10月24日，中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神，国家发展改革委 党组书记、主任郑栅洁在会上表示，"十五五"时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需 求超过5万亿元。华泰证券此前研报曾指出，管网改造环节有望拉动市政塑管需求，叠加近两年第一产 业投资增速稳健，中国联塑介入农业用塑管领域成效显现，考虑到公司工程端市占率较高，该行认为公 司有望充分受益。 ...

佛山百强民企区域分布 - 佛山民企100强中，南海区有40家，数量最多，超过顺德的37家 [1] - 顺德区在头部企业上占优，前十强民企中顺德占6家，南海占3家，三水占1家 [1] - 从整体分布看，禅城区有14家百强民企，三水区有7家，高明区有2家 [1] 佛山十强民企行业构成 - 前十强民企中有6家主要从事制造业，体现佛山制造业基础雄厚 [1] - 前十强中有3家企业属于房地产相关行业 [1] - 前十强中另有1家为汽车服务相关企业 [1] 头部企业财务与排名 - 排名首位的美的集团2024年营收达4091亿元，归母净利润为385亿元 [1] - 佛山民企前十强包括美的集团、碧桂园控股、宏旺控股、佛山兴海铜铝、美的置业等 [1] - 利税贡献前十企业包括美的集团、海天味业、海信家电、中国联塑集团、碧桂园生活服务等 [5] 利税贡献企业区域分析 - 利税贡献TOP30企业中，顺德区有13家，数量领先 [6] - 禅城区在利税贡献榜上有9家企业，排名第二，反超南海区 [6] - 南海区和三水区在利税贡献TOP30中各有4家企业 [6]

财务数据 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股本总额为10亿港元[1] - 法定/注册股份数目为20亿股，面值为0.05港元[1] 股份情况 - 上月底和本月底已发行股份（不包括库存股份）数目均为31.024184亿股[2] - 库存股份数目均为0，已发行股份总数均为31.024184亿股[2]

报告发布 - 公司发布2025年中期报告通知，有中英文版，已上载于港交所及公司网站[2][9] 通讯方式 - 2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯[3][10] - 未来通讯中英文版将在公司和披露易网站提供，替代印刷本[4][11] 非登记股东 - 想收通讯应联系中介提供邮箱，未提供需主动查网站[5][6][11][12] - 想收印刷版可填回条或发邮件说明[7][12]

报告发布 - 公司2025年中期报告已发布，有中、英文版本，可在港交所和公司网站查看[2][9] 通讯方式 - 无纸化上市制度及电子通讯自2023年12月31日生效，未来通讯提供网上版本[3][10] - 建议股东提供邮箱确保及时接收通讯，未提供则邮寄通知和印刷本[5][6][12] - 股东若要印刷版可填回条或邮件说明，有效期一年[7][12] 咨询方式 - 有疑问可工作日9 - 18时致电股份过户处(852) 2862 8688查询[8][12]

收入和利润（同比环比） - 收入为124.75亿元人民币，同比下降8.0%[7] - 2025年上半年总收入为人民币124.75亿元，同比下降8.0%[19][26][27][28] - 收入同比下降8.0%至124.75亿元人民币[137] - 公司总收入从2024年上半年的135.635亿元人民币下降至2025年上半年的124.75亿元人民币，同比下降8.0%[176][179] - 毛利为35.14亿元人民币，同比下降5.7%[7] - 毛利同比下降5.7%至35.14亿元人民币[137] - 除息税折摊前盈利（EBITDA）为24.67亿元人民币，同比下降6.7%[7] - 除息税折摊前盈利为人民币24.67亿元，除息税折摊前盈利率为19.8%[29][31] - 除税前溢利同比增长2.0%至13.08亿元人民币[137] - 除税前溢利为13.08亿元人民币，较去年同期的12.83亿元人民币增长2.0%[144] - 本公司拥有人应占溢利为10.46亿元人民币，同比微增0.3%[7] - 本公司拥有人应占溢利微增0.3%至10.46亿元人民币[138] - 期内溢利同比下降8.0%至9.35亿元人民币[137] - 净利润率维持在7.5%，与2024年上半年持平[29][31] - 每股基本盈利保持稳定为人民币0.34元[138] 成本和费用（同比环比） - 销售成本同比下降8.9%至89.61亿元人民币[137] - 融资成本为3.74亿元人民币，同比下降22.7%[7] - 利息开支为3.74亿元人民币，较去年同期的4.84亿元人民币下降22.7%[144] - 利息支出总额从5.2925亿元人民币降至4.0356亿元人民币，下降23.7%[184] - 金融及合约资产减值亏损同比减少75.2%至3506万元人民币[137] - 折旧及摊销费用为7.85亿元人民币，较去年同期的8.76亿元人民币下降10.4%[144] - 折旧及摊销总额下降10.5%至7.85亿元人民币（2024年：8.76亿元）[186] - 研发成本下降16.0%至4.49亿元人民币（2024年：5.35亿元）[186] - 政府补助及补贴从7926.6万元人民币降至3236.7万元人民币，下降59.2%[182] - 所得税开支同比大幅增长39.9%至3.73亿元人民币[137] - 所得税支出为2.44亿元人民币，较去年同期的2.32亿元人民币增长5.3%[144] - 当期所得税支出增长33.4%至4.18亿元人民币（2024年：3.13亿元）[188] - 中国地区所得税支出增长38.6%至4.02亿元人民币（2024年：2.90亿元）[188] 塑料管道系统业务表现 - 塑料管道系统业务收入为人民币108.56亿元，同比下降3.2%，占总收入87.0%[26] - 塑料管道系统业务收入108.56亿元人民币，同比下降3.2%，占总收入87%[40][41] - 产品总销量同比增长3.9%至1,249,393吨，平均售价同比下降6.9%至每吨8,689元人民币[40][41] - PVC产品销量891,430吨（同比+0.4%），收入60.23亿元人民币（同比-7.1%），平均售价下降7.4%[40][41] - 非PVC产品销量357,963吨（同比+13.7%），收入48.33亿元人民币（同比+2.0%），平均售价下降10.3%[40][41] - 毛利率维持在29.4%的健康水平（2024年上半年：29.5%）[40][41] - 供水类产品收入45.92亿元人民币（同比+4.1%），占比提升至42.3%[38] - 排水类产品收入37.87亿元人民币（同比-8.3%），电力通讯类收入14.64亿元人民币（同比-10.8%）[38] - 年度设计产能337万吨，平均产能利用率约73.2%[42][46] - 建材家居业务已售存货成本为83.72亿元人民币，同比下降3.7%（2024年：86.95亿元）[186] 其他业务线表现 - 建材家居产品收入为人民币8.58亿元，同比下降20.6%，占总收入6.9%[26] - 建材家居业务收入为人民币8.58亿元，同比下降20.6%，占集团总收入6.9%[49][51] - 建材家居业务商品销售收入从121.415亿元人民币降至117.396亿元人民币，下降3.3%[176] - 其他业务收入为人民币7.61亿元，同比下降39.8%，占总收入6.1%[26] - 环保业务收入为人民币1.59亿元，同比增长21.4%[52][55] - 供应链服务平台业务收入为人民币1.40亿元，同比下降81.8%[53][55] - 新能源业务收入为人民币1.66亿元，同比增长5.7%[54][56] - 新能源业务收入为1.65亿元人民币，华南地区贡献42.5%（7033万元），华南以外地区贡献45.9%（7602万元），中国境外地区贡献11.6%（1913万元）[166] - 新能源业务商品销售收入从1.5716亿元人民币增至1.6548亿元人民币，增长5.3%[176] - 新能源业务成本增长23.8%至2.07亿元人民币（2024年：1.68亿元）[186] - 装修安装工程收入2.96亿元人民币，华南地区占比48.8%（1.44亿元），华南以外地区占比44.5%（1.32亿元），中国境外地区占比6.7%（1967万元）[166] - 装修安装工程合约收入从4.1599亿元人民币降至2.9569亿元人民币，下降28.9%[176] - 环境工程服务收入1.59亿元人民币，三大区域分布相对均衡（华南30.8%/4904万元，华南以外34.7%/5527万元，境外34.6%/5516万元）[166] - 物业租赁服务收入8955万元人民币，其中中国境外业务占比91.2%（8166万元），显著高于境内业务[166] - 物流及相关服务收入从6.3436亿元人民币大幅降至2071.9万元人民币，下降96.7%[176] - 物流服务直接成本大幅下降96.6%至1815万元人民币（2024年：5.34亿元）[186] 各地区表现 - 华南区收入为人民币57.77亿元，同比下降4.8%，占总收入46.3%[19][23] - 华南地区收入50.40亿元人民币（同比-2.9%），占比46.4%[36] - 中国境外收入为人民币10.55亿元，同比下降20.2%，占总收入8.5%[19] - 中国境外收入6.75亿元人民币，同比增长29.5%，占比提升至6.2%[36] - 公司2025年上半年建材家居业务销售收入达117.4亿元人民币，其中华南地区占比46.7%（54.86亿元），华南以外地区占比45.8%（53.75亿元），中国境外地区占比7.5%（8.78亿元）[166] - 公司总营业收入124.75亿元人民币，外部客户收入占比100%，分部间收入已全额抵销[166] - 分部业绩显示华南地区贡献最大达18.49亿元（52.6%），华南以外地区14.47亿元（41.2%），中国境外地区2.70亿元（7.7%）[167] - 公司2025年上半年综合收入为135.635亿元人民币，其中华南地区收入60.682亿元，华南以外地区61.727亿元，中国境外地区13.226亿元[170] - 中国境内收入从122.2765亿元人民币降至114.075亿元人民币，下降6.7%[179] - 中国境外收入从12.5234亿元人民币降至9.735亿元人民币，下降22.3%[179] 管理层讨论和指引 - 一级经销商数量增至3,061名，较2024年上半年增加170名[23][24] - 资本开支约为人民币9.72亿元，主要用于海外生产基地建设[58][63] - 公司资本开支同比减少37.6%，从2024年上半年的15.585亿元降至2025年上半年的9.725亿元[168][172] - 公司获得双币银团融资额度6亿美元（可增至8亿美元），港元贷款利率为HIBOR加1.44%，美元贷款利率为SOFR加1.51%[125][128] - 融资协议要求黄联禧家族须共同持有至少51%公司股份及表决权[126][128] - 融资协议原定到期日为首次动用日期后48个月，可延长12个月[125][128] - 公司于2023年9月13日签订融资协议涉及7家贷款机构和7家牵头安排人[125][128] - 最终宣派2024年末期股息每股0.20港元，总额6.16亿港元（等值人民币5.66亿元）[197] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息（2024年上半年：无）[96] - 公司就截至2024年12月31日止年度向股东派付末期股息每股20港仙[96] 其他财务数据 - 利息盈利比率为6.59倍，同比有所改善[7] - 集团资产负债率降至43.4%[60] - 集团资产负债率降至43.4%[64] - 流动比率从2024年底的0.91提升至1.02[61] - 速动比率从2024年底的0.62提升至0.68[61] - 流动资产为人民币186.25亿元，流动负债为人民币182.60亿元[61] - 流动资产人民币186.25亿元，流动负债人民币182.60亿元，流动比率1.02，速动比率0.68[64] - 现金及银行存款为49.36亿元人民币，同比下降25.7%[7] - 现金及银行存款（包括受限制现金）为人民币49.36亿元[65][70] - 债务净额为141.12亿元人民币，同比上升8.5%[7] - 集团总债务为人民币190.48亿元，其中人民币债务占比72.3%[60] - 债务总额为人民币190.48亿元，其中72.3%以人民币计值，12.1%以美元计值，13.0%以港元计值[64] - 权益总额增至人民币247.93亿元[64] - 公司总资产由2024年12月31日的36,747,374千元增至2025年6月30日的38,637,771千元，增长5.1%[139] - 现金及银行存款由6,642,551千元减少至4,935,964千元，下降25.7%[139] - 流动负债总额由21,581,685千元减少至18,260,019千元，下降15.4%[139] - 非流动借款由10,672,102千元增加至12,242,499千元，增长14.7%[140] - 公司权益总额由24,415,375千元增至24,792,706千元，增长1.5%[140] - 存货由5,815,011千元轻微减少至5,714,910千元，下降1.7%[139] - 贸易应收款项及票据由3,938,504千元增加至4,672,945千元，增长18.7%[139] - 非控制权益由571,051千元减少至475,430千元，下降16.8%[140] - 截至2025年6月30日止六个月，公司权益总额为人民币24,311,078千元[143] - 非控制权益部分为人民币807,595千元[143] - 保留溢利（储备）为人民币20,408,075千元[143] - 法定储备余额为人民币2,862,310千元，期内增加人民币2,575千元[143] - 资本储备减少人民币91,756千元至人民币2,943千元[143] - 可换股贷款权益储备为人民币25,290千元[143] - 汇兑波动储备为人民币999千元，期内减少人民币1,004,304千元[143] - 公允价值储备为负人民币1,305,499千元，期内减少人民币182,553千元[143] - 雇员界定福利储备为人民币551千元[143] - 合并储备为人民币5,515千元[143] - 经营所用现金净额为3.38亿元人民币，较去年同期经营所得现金净额6.23亿元人民币恶化154.2%[144] - 贸易应收款项及票据增加7.76亿元人民币，较去年同期增加4.31亿元人民币增长80.1%[144] - 合约负债减少18.17亿元人民币，较去年同期减少12.67亿元人民币扩大43.4%[144] - 金融工具公允价值变动净损失为0.94亿元人民币，较去年同期收益0.32亿元人民币恶化393.3%[144] - 存货减少1.86亿元人民币，较去年同期增加2.16亿元人民币改善186.0%[144] - 分占联营公司业绩亏损0.34亿元人民币，较去年同期亏损0.23亿元人民币扩大48.7%[144] - 投资活动所用现金流量净额为人民币40.49亿元，较2024年同期的151.4亿元显著改善73.3%[145] - 购买物业、厂房及设备支出为人民币8.14亿元，与2024年同期的8.18亿元基本持平[145] - 出售其他无形资产和物业所得款项为人民币3.23亿元，较2024年同期的1.63亿元增长98.4%[145] - 新增银行借款为人民币520.17亿元，较2024年同期的1099.5亿元下降52.7%[145] - 偿还银行及其他贷款为人民币580.54亿元，较2024年同期的972.22亿元下降40.3%[145] - 融资活动所用现金流量净额为人民币103.07亿元，而2024年同期为流入77.25亿元[145] - 现金及现金等价物期末余额为人民币347.69亿元，较2024年同期的503.22亿元下降30.9%[145] - 定期存款余额为人民币2.97亿元，较2024年同期的2.75亿元增长7.9%[146] - 现金及银行结余为人民币344.72亿元，较2024年同期的500.47亿元下降31.1%[146] - 联营公司股息收入为人民币9.98亿元，较2024年同期的6.45亿元增长54.7%[145] - 金融工具公允价值变动收益9.39亿元人民币（2024年：亏损3233万元）[186] - 贸易应收款项及票据减值净额下降59.4%至3697万元人民币（2024年：9115万元）[186] - 汇兑收益带来1.86亿元人民币其他全面收益[137] - 分部资产总额从2024年上半年的448.142亿元微降至2025年上半年的442.603亿元，减少1.2%[168][172] - 折旧及摊销费用同比下降10.5%，从2024年上半年的8.764亿元降至2025年上半年的7.847亿元[168][172] - 存货拨回净额大幅改善，从2024年上半年的234万元净撇减变为2025年上半年的2825.8万元净拨回[168][172] - 贸易应收款项及票据减值净额减少59.4%，从2024年上半年的9115.2万元降至2025年上半年的3696.8万元[168][172] - 其他应收款项减值净额大幅改善99.7%，从2024年上半年的4834.2万元净减值变为2025年上半年的13.1万元净减值[168][172] - 因业务合并产生的资本开支增加152.0%，从2024年上半年的1040.9万元增至2025年上半年的2622.7万元[168][172][169][173] - 公司除税前溢利为12.833亿元，主要得益于出售附属公司获得1.235亿元收益及分占联营公司业绩2252.6万元[171] - 融资成本（租赁负债利息除外）为4.692亿元，汇兑亏损达9983.3万元，对盈利能力造成压力[171] 公司治理与股权结构 - 林少全博士于2025年5月20日退任公司执行董事[94][99] - 黄展雄先生自2025年5月20日起担任公司执行董事[94][99] - 公司截至2025年6月30日止六个月的简明综合财务报表未经审核但已由安永会计师事务所审阅[89] - 公司确认董事在报告期内遵守证券交易标准守则的规定[97][102] - 公司董事会持续检讨企业管治常规以追求卓越标准[93][98] - 公司资源消耗、健康与安全等关键指标已融入经营管理要求[90] - 公司致力于保持高水平的企业管治常规及商业道德[92][98] - 公司董事及行政总裁于股份及相关证券的权益记录截至2025年6月30日[103][104] - 黄联禧与左笑萍被视为共同拥有公司2,142,485,000股股份，占已发行股本69.13%[105][113] - 左满伦直接及通过Zhan Hua Limited持有公司102,696,088股好仓，占股本3.31%[105] - 左满伦通过Zhan Hua Limited与UBS进行项圈交易涉及96,654,088股淡仓，占股本3.12%[105] - 罗建峰直接持有公司1,927,000股股份，占已发行股本0.06%[105] - 左满伦持有江苏永葆环保科技公司3,840,000股股份，占其注册资本4.80

行业投资评级 - 消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 [1] - 水泥行业政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 [5] - 光伏玻璃9月新单有望大幅提价 [5] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气 [5] - 碳纤维风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性较高 [5] 核心观点 - 消费建材基本面进入右侧，地产销售和开工数据筑底，Q3营收企稳改善预期增强 [1][15][20] - 玻纤全系列涨价启动，粗纱价格稳中偏强，电子布10月提价预期达10%以内 [2][6][49] - 美联储降息利好流动性、出口修复及红利方向，内需政策发力预期强化 [6] - 反内卷政策超预期，水泥和光伏玻璃行业供给优化成效显著 [7][27] - AI需求催化低介电布迭代，头部企业全产品布局优势凸显 [9][51] 细分行业总结 消费建材 - 地产链营收基数走低、价格战缓和及降本成效推动Q3企稳改善 [1][15][20] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下集体提价，东方雨虹、三棵树盈利修复领先 [21] - 悍高集团2025-2026年预期净利润6.5亿、7.5亿，渠道多元与自动化生产提升竞争力 [16][17] - 濮耐股份氧化镁业务放量，格林美采购50万吨，2025年末产能达17万吨 [18] 水泥 - 本周全国水泥价格上涨0.5%，长三角提涨30元/吨，云南、陕西分别提价100元/吨、70元/吨 [4][28][57] - 华新水泥尼日利亚项目年化盈利超1亿美金，2026年贡献利润预计超10亿人民币 [11][12][31][32] - 反内卷政策推动产能优化，海螺水泥25H1吨毛利同比+18元/吨 [29][37] 玻璃纤维 - 粗纱淡季库存控制良好，旺季后价格稳中偏强；电子布10月提价预期明确 [6][49] - AI需求推动低介电布迭代，一代布池窑法成本比坩埚法低40% [9] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利约0.6元/米 [53] 光伏玻璃 - 9月新单提价至13元/平，头部企业单平净利修复至1-1.5元 [46][47] - 出口退税调整催化抢出口，海外布局成中长期胜负手 [46][47] 建筑玻璃 - 本周浮法玻璃均价1207.95元/吨，环比上涨10.94元/吨，库存高位压力仍存 [39][61] - 环保标准提升加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [39][40] 碳纤维 - 风电需求环比修复，原丝价格维稳，民用市场盈利压力偏高 [55] - 吉林碳谷原丝价格稳定，产业链降价风险可控 [55] 区域与海外机会 - 新疆西藏基建确定性高，中吉乌铁路等工程催化需求 [14] - 华新水泥海外资产独立上市计划提振估值，尼日利亚产能扩至1500万吨/年 [12][13][33] 公司投资建议 - 玻纤推荐中国巨石、中材科技、菲利华 [10] - 水泥推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团 [29][33] - 光伏玻璃推荐福莱特、信义光能、旗滨集团 [47]