报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][29] 报告的核心观点 - 2024年雅迪控股收入及利润下滑受国检、去库存等拖累，利润率下滑、费用率提升；2025年强化新品打造、拓展门店，有望迎来销量及利润恢复，且积极布局东南亚市场打造新成长曲线 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 收入及利润下滑：实现营业收入282.4亿元，同比下降18.9%，净利润12.7亿元，同比下降51.8%，主要受国检影响经销商出货节奏和公司促销去库存影响 [1][8] - 利润率下滑：毛利率15.2%，同比下降1.7pct，净利率4.5%，同比下降3.1pct，因去库存部分产品打折促销 [2][17] - 费用率提升：综合费用率为11.7%，同比提升0.8pct，销售、管理费用率保持稳健，研发费用率提升至4.1%，较2023年提升0.6pct [2][19] 2025年发展规划及预期 - 强化新品打造：2月举办摩登系列新车发布会，发布光芒、追光、莱茵三款新车，与冠能、飞越形成三大品牌系列，有望推出更多爆款车型 [3][22] - 持续拓展门店：终端渠道数量持续提升，2023年有4000家分销商及40000家销售点，2025年在以旧换新背景下有望加强渠道开拓 [3][27] - 布局东南亚市场：将海外布局战略重点放在东南亚，2019年在越南北江建设生产基地，年产能有望提至50万台，2025年在印尼新建工厂，建成后年产能300万台 [3][28] 盈利预测与估值 - 下调盈利预测：预期25/26/27年归母净利润分别为27.02/31.02/36.93亿元（原30.59/37.23/49.77亿元），每股收益分别为0.87/1.0/1.19元（原0.98/1.2/1.6元），对应PE为16/14/12倍 [4][29]