报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 杭氧股份2024年营收稳定增长但利润率下降，零售气市场低迷使气体业务承压，空分设备收入持续增长筑稳业绩底盘，持续研发投入拓展气体应用领域打开未来增长空间，虽下调25 - 26年归母净利润预测但仍维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入137.16亿元，同比增长3.06%；归母净利润9.22亿元，同比下降24.15%；每股收益0.94元，毛利率20.85%，同比下降2.06个百分点；净利率7.23%，同比下降2.35个百分点 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为160.18亿元、180.78亿元、201.14亿元，归母净利润分别为11.25亿元、13.15亿元、14.93亿元 [5][10] 业务板块 气体业务 - 2024年实现营业收入81.00亿元，同比下降1.15%；毛利率为16.17%，同比下降2.52个百分点，受零售气市场低迷影响 [2] - 2024年新签气体投资项目6个，新增投产项目制氧量约65万Nm³/h，累计制氧量350万Nm³/h，加速拓展气体零售业务，全年销售液体282万吨 [2] 设备销售业务 - 2024年实现营业收入50.65亿元，同比增长7.22%；毛利率为27.71%，同比下降2.14个百分点 [3] - 2024年空分石化设备全年累计订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，其中6万以上特大型空分12套，外贸合同额达9.33亿元，占比近17%，石化装备合同额达8.41亿元创历史新高 [3] 研发与拓展 - 2024年研发费用支出4.49亿元，研发费用率达3.27%，积极开发电子气、医疗气、新能源气体、高纯气体等，拓展气体应用领域 [4] - 管道电子级氢气和氦气销量大幅增加，分别同比增长88.31%和92.87%，全年销售医用氧4.5万吨，首套医用现场制气项目投运 [4] 其他指标 收益表现 - 近1月相对收益 - 0.77%，绝对收益 - 0.88%；近3月相对收益 - 3.33%，绝对收益 - 0.44%；近1年相对收益 - 39.34%，绝对收益 - 30.47% [9] 财务指标预测 - 2025 - 2027年毛利率分别为21.0%、21.2%、21.5%，ROE（摊薄）分别为11.6%、12.4%、12.8%，资产负债率分别为61%、62%、62%等 [12]